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什么是戈登增长模型？

戈登增长模型 是一种股息折扣模型，其中不仅考虑了股息并对其进行了折现，而且考虑了股息的增长率，并据此计算了股价。

公式

根据戈登增长公式，股票的内在价值等于所有未来股息现值的总和。从上图可以看出，麦当劳，宝洁，金佰利，百事可乐，3M，可口可乐，强生，AT＆T，沃尔玛等公司定期派息，我们可以使用戈登增长模型对这些公司进行估值。

该模型有两种基本类型- 稳定的模型 和 多阶段增长模型。稳定模型假设股息增长随时间恒定；但是，多阶段增长模型并未假设股息持续增长，因此我们必须分别评估每年的股息。但是，最终，多阶段模型假设股息持续增长。

现在让我们看一下戈登增长公式以及每种模型的示例以及股价的计算：

稳定的戈登增长公式

使用稳定模型，我们得到的库存价值如下：

在哪里，

1. d₁：这是明年的预期每股年度股息
2. ke：折现率或使用CAPM估算的所需收益率
3. g：预期股息增长率（假设为常数）

戈登增长公式的其他假设如下：

• 我们假设公司以恒定的速度增长。
• 公司拥有稳定的财务杠杆，或者公司不涉及财务杠杆。
• 公司的寿命是不确定的。
• 所需的回报率保持不变。
• 公司的自由现金流量以固定增长率作为股利支付。
• 所需的回报率大于增长率。

稳定的戈登增长模型示例

假设公司ABC明年将派发5美元的股息，并且预计每年将以3％的速度增长。此外，投资者的要求回报率为8％。 ABC公司股票的内在价值是多少？

使用Gordon增长模型计算得出的股票内在价值公式：

请注意，我们假设多年来股息的增长是恒定的。对于稳定的公司可能是正确的；但是，股息的增长可能因成长/衰落的公司而异。因此，我们使用多阶段模型。因此，使用稳定模型，股票的价值为100美元。现在，如果股票的交易价格为70美元，则该股票被低估；如果股票的交易价格为120美元，则其价值被高估。

沃尔玛稳定股息

让我们看一下沃尔玛在过去30年中支付的股息。沃尔玛是一家成熟的公司，我们注意到在此期间股息一直在稳步增长。这意味着我们可以使用戈登增长模型计算值来评估沃尔玛。

来源：ycharts

多阶段戈登增长模型示例

让我们以一家具有以下特征的公司的戈登成长多阶段为例：

• 当前股息（2016年）= 12美元
• 四年的股息增长率= 20％
• 4年后的股息增长= 8％
• 权益成本= 15％

使用戈登增长模型计算来找到公司的价值。

步骤1：计算每年的股息，直到达到稳定的增长率

如下所示，我们在这里计算了到2020年的高增长股息。

4年后达到稳定的增长速度。因此，我们计算了到2020年的股息分布。

第2步：计算戈登增长模型的最终价值（在高增长阶段结束时）

在这里，我们将使用戈登增长作为终极价值。我们注意到，2020年后增长趋于稳定；因此，我们可以使用此模型计算2020年的戈登增长模型终值。

可以使用戈登增长公式估算–

我们在excel中应用公式，如下所示。 2020年底的电视或终端价值。

戈登增长模型终值（2020）是$ 383.9

步骤3：计算所有预计股息的现值

高增长时期（2017-2020年）的股息现值如下。请注意，在此示例中，要求的回报率为15％

步骤4：找到戈登增长模型终值的现值

最终价值的现值= $ 219.5

步骤5：找到公允价值–预计股息的现值和终极价值的现值

众所周知，股票的内在价值是其未来现金流量的现值。由于我们已经计算了股利的现值和终极值的现值，因此两者的总和将反映股票的公允价值。

公允价值= PV（预计股息）+ PV（终值）

公允价值为273.0美元

好处

• 戈登的增长模式对稳定的公司非常有用；现金流量良好且业务费用有限的公司。
• 估值模型简单易懂，可以使用其输入数据，也可以根据公司的财务报表和年度报告进行假设。
• 该模型不考虑市场情况；因此，它可用于评估或比较来自不同行业的不同规模的公司。
• 该模型被房地产投资者，代理商（其现金来自租金流动以及其增长）在房地产行业中广泛使用。

缺点

除了戈登增长模型的上述优点之外，该模型还有很多缺点和局限性：

• 股息持续增长的假设是该模型的主要局限性。由于不同的市场条件，商业周期，财务困难等，公司将很难在其整个生命周期中保持持续增长。
• 如果要求的回报率小于增长率，则该模型可能会得出负值；否则，结果可能为负。因此，该模型在这种情况下无效。
• 该模型未考虑市场条件或其他非股息支付因素，例如公司的规模，公司的品牌价值，市场认知度，当地和地缘政治因素。所有这些因素都会影响实际股票价值，因此，该模型无法提供内在股票价值的整体情况。
• 该模型不适用于现金流量，股息模式或财务杠杆不规则的公司。
• 该模型不能用于没有股息历史记录的成长阶段的公司，或者必须在更多的假设下使用。

结论

戈登的增长模型虽然简单易懂，但它基于许多关键的假设，因此有其自身的局限性。但是，该模型可用于具有股息支付和未来增长历史的稳定公司。对于更不可预测的公司，可以通过考虑一些更现实的假设来使用多阶段模型。