photosdematures.com

评估面试题

在本《评估面试问答》中，您会发现评估中最常见的25个问题，涵盖从基本，高级到面向应用程序的问题，并提供答案，这些问题将帮助您以满腔的热情和信心破解评估面试中最困难的方面。

如果您想进行一次估值面试，最好保持警惕，并做好尽可能多的准备；因为如今，您需要深入而广泛地回答面试问题。

话虽如此，在这里我们讨论了估值采访中经常问到的前25个估值采访问题。它们绝不能替代您的“准备工作”；但是，本指南将帮助您将注意力集中在正确的事情上。

让我们开始吧。我们将这25个最有价值的面试问题分为三类。

评估面试问题–基础知识

让我们看看这些基本的估值面试问题以及答案。

＃1 –什么是公司的自由现金流？

DCFF财务模型使用FCFF或公司的自由现金流。公司通过出售商品或服务从其运营中产生现金流量。它的部分现金返还到业务中，以更新固定资产并满足营运资金需求。流入公司的自由现金流量是指超出这些费用所产生的多余现金。公司的自由现金流流向债务持有人和权益持有人。

公司的自由现金流量或FCFF计算= EBIT x（1-税率）+非现金费用+营运资金变动-资本支出

＃2-什么是权益自由现金流？

FCFE或权益自由现金流模型也是计算股票价格的DCF方法之一（与FCFF一起）。 FCFE衡量公司可以向股东返还多少“现金”，并且是在考虑税收，资本支出和债务现金流量后计算的。

FCFE模型具有一定的局限性。例如，它仅在公司的杠杆率不波动且无法应用于债务杠杆率发生变化的公司时才有用。

FCFE公式=净收入+折旧与摊销+ WC的变化+资本支出+净借款

＃3 –什么是股息折扣模型？

股利折价模型基于以下理解：股票的公允价值是其所有未来股利的现值。

CF =股息。

定期派息的公司有麦当劳，宝洁，金伯利·克拉克，百事可乐，3M，可口可乐，强生，AT＆T，沃尔玛等。

来源：ycharts

＃4 –企业价值和权益价值之间有什么区别？

这是有关估值的最基本的面试问题之一。简单的答案–

• 企业价值=经营资产的市场价值
• 权益价值=股东权益的市场价值

有关更多详细信息，请查看企业价值与权益价值

＃5 –尾随PE和正向PE有什么区别？

追踪PE比率使用历史EPS，而预测PE比率使用预测EPS。让我们看下面的示例来计算尾随PE与正向PE之比。

• 追踪价格收益率公式= $ 234 / $ 10 = $ 23.4x
• 远期价格收益率公式= $ 234 / $ 11 = $ 21.3x

有关更多详细信息，请查看尾随PE与正向PE

＃6 –估值中最常用的倍数是多少？

这是另一个基本的估值面试问题。很少有常用的交易估值倍数经常用于估值–

• 电动汽车到息税前利润
• 价格对现金流
• 企业销售价值
• EV至EBITDA
• PEG比率
• 账面价值
• 市盈率

＃7 –您将如何向投资者介绍这些估值方法？

解决此问题的最佳方法是先做功课。如果可能，使用每种方法找出公司的估值，然后将其作为“足球场”图显示给投资者。您需要记住的一件事是，您应该始终显示一个范围而不是一个特定的数字，因为在得出结论之前，需要估计许多因素。

在此处了解有关投资银行图表的更多信息

＃8 –三种最常用的估值方法是什么，您如何对它们进行排名？

这是一个很常见的问题，但经常被问到。您会说–现金流量折现分析（DCF）估值，可比公司分析和先例交易是最常用的三种估值方法。有关排名的问题很棘手。通常，先例交易比同类公司要高，因为它内置了控制权溢价。就DCF而言，它可以双向（最高或最低），这取决于您在计算过程中所做的假设。

＃9 –除了这三种方法外，还有其他方法学吗？简要介绍一下。

除上述3种方法外，您还可以讨论以下方法-

• 杠杆收购分析：LBO分析可帮助公司确定公司能够支付多少PE才能达到“目标IRR”（通常，“目标IRR”在15％至25％的范围内）。
• 零件总和：这有两个步骤。首先，每个部分都被分别估价。然后，将它们加在一起。
• 清算估值：清算价值的整个想法是想象公司的所有资产都被卖掉了。然后，一旦数字出现，就从数字中减去负债。这是投资者获得的资本（如果有的话）。
• 并购保费分析：首先，对并购交易进行分析，以找出每个买家支付了多少保费，然后利用这些信息来找出公司的价值。
• 重置价值：重置公司资产的估价为重置价值。

＃10 –什么是先例性交易分析？

简而言之，先例交易分析是一种估值方法，它采用类似公司的过去交易来对公司进行估值。

如果我们将这种方法分解为几个步骤，则它们是–

• 首先，则基于相似的特征或处于相似的行业来选择相似的公司。
• 其次，交易规模应相似。
• 第三，交易类型和买方特征将是相同的。
• 第四，最近发生的交易被认为更有价值。
• 第五，则估算是基于上述因素进行的。

＃11 –有什么因素可以选择可比的公司？

这个估值面试问题应该很容易回答。选择可比公司时，正好使用三个因素。

• 首先，最重要的因素是行业分类。这是最重要的，因为在此基础上，可以轻松地对公司进行高层次的比较。
• 其次，如果您想更具体一点，就需要考虑财务标准。根据财务标准，您可以查看收入，EBITDA，EBITDAR，EBIT等。
• 第三，您最后应该考虑的是地理位置。

通常，第一个因素（行业分类）使用最多，而地理因素则使用最少。

评估面试问题–申请

让我们来看看面向应用的估值面试问题（包括答案​​）

＃12 –您如何评价银行？

这是一个预期的估值面试问题。请务必正确回答。

银行的估值主要使用“市净率”到“账面价值”的倍数。这是由于以下原因-

• 银行的资产和负债定期被标记在市场上，这在法规中是强制性的。因此，资产负债表价值代表市场价值，与其他行业不同，资产负债表代表资产/负债的历史成本。
• 银行资产包括对政府债券，高级公司债券或市政债券的投资，以及通常预期可收回的商业，抵押或个人贷款。

下图显示了摩根大通，瑞银，花旗集团和摩根士丹利的“历史书”值的快速比较。

资料来源：图表

＃13 –有哪些特定于行业的倍数示例？

这是另一个重要的估值面试问题。行业特定的倍数因行业因素而异。让我们看四个例子–

• 房地产投资信托（REIT）：价格/运营资金（FFO）；价格/调整后的运营资金（AFFO）
• 零售或航空公司：企业价值（EV）/扣除利息，税项，折旧，摊销和租金之前的收益（EBITDAR）
• 技术： EV /不重复访客； EV /浏览量
• 活力：价格（P）/资产净值（NAV）； P / 1百万立方英尺当量（MCFE）； P /每天百万立方英尺当量（MCFE / D）

＃14 –什么时候使用总和？

组成部分的总和对于具有多个彼此不相关的部门的公司而言最有用。例如，如果公司有一个能源部门，消费者金融部门，技术部门和媒体部门，那么这些部分的总和将非常有用。

让我们以经营以下业务领域的大型联合企业（股票代号MOJO）为例，了解零件估值的总和。

• 汽车分部估值– 使用EV / EBITDA或PE比率可以最好地评估汽车市场。
• 石油和天然气板块估值– 对于石油和天然气公司，最好的方法是使用EV / EBITDA或P / CF或EV / boe（EV /桶油当量）
• 软件细分市场评估– 我们使用PE或EV / EBIT倍数来评估软件细分市场
• 银行分部估值– 我们通常使用P / BV或剩余收入法对银行业进行估值
• 电子商务部分– 我们使用EV /销售来评估电子商务细分市场（如果该细分市场无法盈利）或EV /订户或PE倍数

＃15 –您什么时候使用清算评估？何时清算评估将产生最高价值？

有任何破产情况时，清算估值很有用。如果一家公司有机会破产，清算估值将有助于了解在还清债务后投资者将获得多少资本股本。

清算估值产生高价值的可能性很小。但是，如果市场由于特定原因严重低估资产，并且该公司拥有大量硬资产，则有可能。因此，公司的可比公司和先例交易将产生较低的价值，并且由于资产的估值很高，清算估值将产生较高的价值。

＃16 –在自由现金流倍数的情况下，您将使用什么-股权价值或企业价值？

这里有两件事要记住。首先，在无杠杆自由现金流的情况下，您需要利用企业价值。

以下是企业价值倍数–

而且，在利用自由现金流量的情况下，您应该使用权益价值。这就是为什么。在无杠杆自由现金流中，利息不包括在内。因此，资金可供投资者使用。但是，在利用杠杆自由现金流的情况下，利息包括在内。因此，它仅对股权持有人可用。

以下是权益价值倍数的列表–

评估面试问题–高级

现在让我们来看一些高级评估面试问题。

＃17 – PE或EV对EBITDA更好

这是一个棘手的估值面试问题。大多数人使用市盈率作为主要估值工具。但是，市盈率存在一些局限性，因此，EV / EBITDA被认为是更好的估值倍数。

• 市盈率不考虑资产负债表的风险。 PE Multiple无法正确反映公司的基本地位。
• 不同的债转股结构可能会对公司的收益产生重大影响。对于因债务支付而影响债务的公司而言，其收益会发生很大的变化，从而影响到每股收益。
• 当收入为负数时，不能使用它。例如，Box Inc.。您不能简单地为此类无利可图的公司找到PE Multiple。在这种情况下，您必须使用归一化收益或远期倍数。
• 收入受制于不同的会计政策。可以很容易地通过管理对其进行操作。

＃18 –您如何看待Box？

看看上面的Box IPO财务模型和预测。我们注意到的是，BOX不仅在运营中，而且在净收入水平上都在造成亏损。您如何看待那些快速增长但自由现金流为负值的公司？

在这种情况下，我们无法应用市盈率（由于收益为负），EV对EBITDA（如果EBITDA为负）或DCF方法（当FCFF为负）时的估值倍数。我们急需的评估工具是电动车销售！

＃19 –终端价值可以为负吗？

另一个棘手的估值面试问题。答案在理论上是肯定的，实际上是否！

从理论上讲，当使用永续增长方法计算终端值时，可能会发生这种情况。

在上面的公式中，如果我们假设WACC <增长率，则从公式得出的最终值将为负。这很难消化，因为一家高增长公司现在正因为所使用的公式而显示出负的最终价值。但是，这种高增长率的假设是不正确的。我们不能假设一家公司将一直以非常高的速度增长直至无限。

有关更多详细信息，请查看此详细的终端价值指南

＃20 –什么时候不使用DCF进行估值？

在两种特殊情况下，您永远不要使用DCF –

• 首先，如果公司的现金流量无法预测或不稳定；
• 其次，当债务和营运资金完全扮演完全不同的角色时。例如，DCF不用于评估银行的价值，因为银行和金融机构不会将其债务和营运资金再投资。

＃21 –杠杆收购或DCF会给予更高的估值吗？为什么？

通常，DCF会给出较高的估值。与DCF不同，在杠杆收购分析中，您在第一年和最后一年之间不会获得任何现金流量。因此，仅基于最终价值进行分析。就DCF而言，估值是根据现金流量和终端的价值进行的；因此，它趋向于更高。

此外，在杠杆收购中，建立了预期的内部收益率（IRR），然后进行了估值。

＃22 –假设一家公司没有利润，也没有收入。您如何看待该公司？

看这个问题的最简单方法就是回答，即对公司的估值将通过使用其他指标来完成。由于没有利润，也没有收入，因此不会有任何现金流量。因此，使用与业务固有性质相适应的创意倍数就可以解决问题。

＃23 –您如何看待芒果树？

这似乎是一个棘手的问题，但如果您仔细考虑一下，实际上并非如此。

当您被问到这个问题时，您只是说芒果树将被评估为公司可以被评估的价值–首先看一眼可比的芒果树及其价值（即相对估值），然后找出其价值。芒果树的现金流量（即内在价值）。

＃24 –上市公司可比公司有哪些缺陷？

上市公司可比公司可能存在各种缺陷。但是以下三个引人注目–

• 股市没有固定的反应方式。它对市场中的事件或事件具有冲动性反应。因此，很难预测给定日期的股市反应。因此，您使用的因素可能根本无法帮助您。
• 一间公司与另一家公司进行100％的比较是不可能的。总是会有出错的余地。
• 最小的公司库存最少。并且这些股票可能并不总是反映公司的实际价值。

＃25 –您如何看待私人公司？

评估私人公司与评估上市公司略有不同。当然，您将使用可比项目，先例交易DCF，但这里有一些区别–

• 首先，您需要考虑私人公司的流动性。自然，私有公司不会像上市公司那样具有流动性。因此，在对私人公司进行估值时，折现率将增加。
• 无法使用未来的股价分析；因为不会有。
• DCF变得非常困难，因为在私人公司中没有beta。

对于私人公司，将考虑企业价值。