最坏的收益率（定义，公式）|如何计算YTW？（例子）

什么是最差收益率（YTW）？

假设最坏的收益率（YTW）可以定义为假设发行人未拖欠任何债券的债券所能收到的最低收益率。 YTW对于发行人行使其选择权的债券特别有意义，例如其认购权，预付款项或沉没资金。

通过考虑所有可能的情况（可能在债券到期之前将其退役）来进行估算。年初至今的估算使投资者对在最坏的情况下其未来收入可能受到的影响以及如何对冲任何此类潜在风险有一个清晰的认识。

最差收益率（YTW）计算

从理论上讲，用于计算最差收益率的公式具有两个广泛的组成部分：

YTW本身是债券市场上使用的三个收益率指标之一，到期收益率和收益率称为另外两个。到期收益率是假设债券一直持有到到期且发行人未违约时所获得的收益率，而赎回收益率是债券在发行日由发行人赎回时所实现的收益率。
在可赎回债券的情况下，YTW较低的是可赎回债券收益率和到期收益率。

最差收益率（YTW）计算示例

假设您持有由ABC Inc.发行的可赎回债券。该债券的年票面利率为6％，面值为$ 1,000，期限为4年。该债券目前的价格为1,020美元，并具有2年的嵌入式看涨期权。

＃1 –计算到期收益率（YTM）

债券价格=票息₁/（1 + y）1 +优惠券₂/（1 + y）2 +优惠券₃/（1 + y）3 +优惠券₄/（1 + y）4

1020 = 60 /（1 + y）1 + 60 /（1 + y）2 + 60 /（1 + y）3 + 60 /（1 + y）4

y的值可以使用金融计算器计算。

输入N = 4，PMT = 60，PV = -1020。 CPTàI/ Y

其中N =否。的时期
PMT =每期付款
PV =现值（总是负数，因为这是资金流出，即投资者现在为购买债券而将支付的当前价格）
CPT =计算（已将命令发送给财务计算器以得出解决方案）
I / Y = YTM

因此，在这种情况下，金融计算器返回的值将为5.43％。

＃2 –计算通话收益率（YTC）

计算YTC的方法与我们计算YTM的方法相同，但是通过 输入N = 2 （由于保证金可以在两年内赎回，

YTC = 4.93％。

因此，最坏的情况是该公司将在两年内赎回该债券，您将实现4.93％的收益率，而不是5.43％的收益率。

由于YTW低于两者；在这种情况下将是4.93％。

笔记：

如果看涨期权价格不同于面值，则当前价格将被看涨期权价格取代。
如果债券的赎回日期不止一个，则YTW是针对每个赎回日期计算的YTC和YTM中的最低者。
对于不可赎回债券，YTW与YTM基本相同。

好处

可赎回债券有利于发行人而不是投资者。在利率下降的情况下，公司通常会选择行使其看涨期权，以便他们可以以较低的利率为债务再融资，从而使投资者承担了再投资的风险。

YTW的计算对投资者来说至关重要，因为它使投资者对未来的期望有一个平衡的想法。
YTW的计算在债券交易价格高于其面值的高收益市场中尤其重要。
该指标可能会使一些投资者对可赎回债券保持警惕，但该指标没有负面影响。投资者通常会对债券内含的赎回能力特征给予充分的补偿，因此，YTW为面对不确定的未来做好了更多准备。

局限性

YTW的计算与零息票债券无关，因为没有定期的息票付款，并且大多以与面值相比的大幅折扣出售。
无论对YTW的表述如何明确，都无法保证实际现金流量将与YTW估算期间的现金流量相似。

结论

YTW是对YTM和YTC的必要升级，但由于许多原因（包括较长时期内不确定的现金流量），其使用仍然受到限制。但是，它仍被认为是一种有用的信用风险度量，并且可以利用一个投资组合中的所有债券的YTW来为对冲目的提供统一的图片。

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