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对冲基金的风险和投资者问题

投资对冲基金的主要原因是使基金多样化并最大化投资者的收益，但是高收益伴随着较高的风险成本，因为对冲基金投资于风险投资组合以及具有固有风险和市场风险的衍生品它可能会给投资者带来丰厚的回报，也可能使他们变成亏损，而投资者可能会产生负回报。

解释

对冲基金似乎对具有高风险和高回报胃口的投资者来说是一个非常有利可图的提议，但是，它确实带来了一些挑战，特别是对于投资数百万美元和数十亿美元的投资者而言。对冲基金的一些内在问题在2008年金融危机之后也显着增加。

来自大多数国家的对冲基金投资者必须是合格的投资者，假定他们了解投资风险并由于潜在的巨大回报而接受这些风险。对冲基金经理还采用广泛的风险管理策略来保护对冲基金投资者，由于对冲基金经理还是该特定对冲基金的主要利益相关者，因此人们会尽力而为。基金还可以任命“风险官”，负责评估和管理风险，但不参与基金的交易活动或采用诸如正式投资组合风险模型之类的策略。

＃1 –监管和透明度

对冲基金是公开披露要求相对较少的私人实体。反过来，为了社区的更大利益，这被认为是“缺乏透明度”。

• 另一个普遍的看法是，与其他各种金融投资经理相比，对冲基金经理不受监管和/或严格的注册要求。
• 这些特征使资金暴露于欺诈活动，错误的操作，在有多个管理者的情况下处理资金的不匹配等。
• 美国政府和欧盟当局敦促报告更多信息，以提高透明度，尤其是在发生诸如2008年金融危机和2010年欧盟垮台等事件之后。
• 此外，机构投资者的影响力正在对冲基金施加压力，以提供有关估值方法，头寸和杠杆敞口的更多信息。

＃2 –投资风险

对冲基金与其他归类为流动性风险和经理风险的其他投资类别一样，承担着许多风险。流动性是指证券可以多快地转换为现金。基金通常采用禁售期，在此期间，投资者无法提取资金或退出基金。

• 这可能会在锁定期（1-3年）内阻止可能的流动性机会。
• 许多此类投资采用杠杆技术，这种技术是根据借入的资金购买资产或使用衍生工具获得超过投资者资本的市场敞口的做法。
• 例如，如果某对冲基金有1000美元购买1股苹果公司股票，但该基金经理推测其最新iPhone版本推出后，其股价将升至1200美元。基于此，它可以利用其头寸从股票经纪人处借入9,000美元，并以10,000美元的总价购买10股股票。这是一个高风险的提议，因为上行或下行风险没有限制。一方面，如果股价触及$ 1200，则基金经理总共可获得$ 2000的总收益（1200 * 10 = $ 12000-买入价$ 10,000）。但是，另一方面，如果股价跌至900美元，则经纪人将向基金经理发出追加保证金通知，并出售其全部10股股票，以收回所提供的9000美元贷款。这将限制对冲基金经理的损失，因为苹果股票的市场价格下跌10％不会有收益。
• 所有对冲基金投资者面临的另一个巨大风险是失去全部投资的风险。对冲基金的募集备忘录（招股说明书）通常指出，在不可预见的情况下，投资者应有损失全部投资额的胃口，而不必对冲基金负责。

资料来源：rbh.com

另外，看看对冲基金如何运作？

＃3 –集中风险

• 此类风险涉及过度关注特定类型的策略或对受限行业进行投资以提高回报。
• 对于那些期望资金多元化以提高各个部门的收益的特定投资者而言，此类风险可能会产生冲突。
• 例如对冲基金投资者可能具有在快速消费品领域投资基金的防御技术，因为该行业将根据不断变化的客户需求而持续不断地发展，并具有很大的扩展范围。
• 但是，如果宏观经济条件像通货膨胀挑战一样是动态的，那么高投入成本，更少的消费者支出反过来将刺激整个快速消费品行业的螺旋式下降，并阻碍整体增长。
• 如果对冲基金经理把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，那么快速消费品行业的表现将与该基金的表现成正比。
• 相反，如果资金已在快速消费品，钢铁，制药，银行等多个部门分散投资，则一个部门的业绩下滑可被另一部门的业绩抵消。
• 这在很大程度上取决于正在进行投资的区域的宏观经济状况及其未来潜力。

对冲基金的有用链接

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• 排名前250位的对冲基金清单（按资产管理规模排列）

＃4 –性能问题

自2008年金融危机以来，据说对冲基金行业的魅力已逐渐减弱。这是由于与利率形成，信贷息差，股市波动，杠杆作用和政府干预等各种因素有关，造成了各种障碍，这些障碍甚至减少了即使是最熟练的基金经理的机会。

对冲基金的获利领域之一是利用波动性并将其出售。如下图所示，自2009年以来，波动率指数一直在稳步下降，由于没有人可以利用，因此很难出售波动率。

• 业绩下降的原因可能是投资者过多。对冲基金投资者现在已经变得非常谨慎，即使在恶劣的条件下也选择保留其资本。
• 随着对冲基金数量激增，使其成为一个3万亿美元的行业，更多的投资者参与其中，但是由于更多的对冲基金经理进入市场，整体业绩有所下降，从而减少了传统上被认为是投机性的多种策略的影响。在自然界。
• 在这种情况下，基金经理的技能可以击败各种估计并超出对一般市场情绪的期望，从而为自己创造一个利基。

＃5 –费用上涨和经纪人活力

基金经理们现在开始感受到银行法规的影响，而该法规在2008年金融危机之后得到了加强，尤其是《巴塞尔协议III》的法规。

• 这些更新的规则要求银行通过资本化率持有更多的资本，这反过来又使资本无法满足监管要求，利用杠杆约束并越来越关注于影响银行能力和经济的流动性。
• 这也导致主要经纪人对对冲基金关系的看法发生了变化。
• 大宗经纪人已开始要求对冲基金经理提供更高的服务费，这反过来又影响了对冲基金的业绩，反过来又使它们在已经紧缩的保证金业务中的利润降低了。
• 这已导致基金经理评估他们如何获得融资，或者是否需要对他们的战略做出重大改变。
• 这使投资者感到不安，尤其是对于那些在“锁定”时期内进行投资的投资者。

＃6 –信息不匹配或不完整

• 基金经理有责任定期披露基金的业绩。但是，由于发行文件未经过州或联邦政府的审核或批准，因此可以捏造结果以匹配基金经理的指示。
• 对冲基金可能没有或几乎没有经营历史或业绩，因此可能会使用假设的业绩衡量标准，不一定能反映出经理或顾问进行的实际交易。
• 对冲基金投资者应对此进行仔细审查，并质疑可能存在的差异。
• 例如对冲基金的税收结构可能非常复杂，可能会暴露出漏洞，但普通投资者却无法理解。
• 假设某位基金经理可以投资印度股市的P-Notes，但可以通过避税天堂进行交易。但是，管理人可能会通过使所有税款误导投资者来揭示进行这种投资的方法。
• 对冲基金可能无法向投资者提供有关其基础投资（包括基金结构中的子基金）的任何透明度，从而使投资者难以监控。
• 在此范围内，有可能通过交易专业知识和第三方经理/顾问的经验来完成交易，而第三方的身份/顾问的身份可能不会透露给投资者。

＃7 –税收

• 对冲基金通常作为合伙企业征税，以免出现“双重征税”的情况，并将损益转嫁给投资者。
• 这些收益，损失和扣除额由普通合伙人确定，分配给各个会计年度的投资者。
• 这对投资者不利，因为他们将承担税收责任而不是对冲基金。
• 基金的报税表通常是由会计师事务所准备的，该会计师事务所为对冲基金提供审计工具。
• 费用也将根据年内对冲基金是“交易者”还是“投资者”不安全因素转移给投资者。治疗方法的差异可能每年都会发生变化，差异如下：
• 如果该基金被视为交易者，则投资者可以扣除其在基金支出中所占的份额，
• 如果该基金被视为投资者，则只有在该金额超过该投资者的调整后总收入的2％时，他们才可以扣除其所占份额。
• 此外，投资者可能还需要将州或地方所得税申报表与联邦税收申报表一起备案。
• 对于离岸投资者而言，如果不能免税的话，其缺点是应扣除所有费用和税项负债，将其利润记入贷方。
• 例如，美国政府以很高的税率对所有离岸利润征税，并在基金份额出售或分配后对任何递延收入所欠的税款征收不可扣减的利息费用。
• 如果还有股息，还对离岸投资者征收“预扣税”，通常在25％-30％的范围内，具体取决于投资的国家和与之分享的税收协定国家。
• 因此，如果对当地投资者而言，应纳税税率应在15％左右，而对离岸公司而言，此类税率则可攀升至35％之多。

＃8 –大量问题

当前，对冲基金行业面临的最大问题是存在太多的对冲基金。

• 如果投资者想增加其投资并产生持续的正alpha趋势（收益高于风险调整后的收益），则对冲基金需要定期例外。
• 对冲基金投资者的问题在于，他们将继续进行哪种基金的投资。
• 目前，大多数小型对冲基金都在努力承受主要经纪佣金带来的额外费用负担。因此，为了生存，基金需要将其管理资产（AUM）合理提高至至少500毫米，以应对不断增长的成本和为获得高额回报而需要激发的风险偏好。
• 在这种情况下，一个基金将需要大约3年的时间才能达到收支平衡，才能赚取利润并超过收取绩效费的“最高水位”限额。

以下是解释ABC Fund Ltd的示例的样本表：

从上面的示例中，我们可以确定，随着基金资产的增加，费用也随之增加。在这种情况下，我们假设收入每年翻一番，只有到了进入第三年时，资产为200MM，它才能收支平衡。正是从这里开始，基金经理的技能开始发挥作用，需要确保回报定期增长，以吸引不断增长且竞争激烈的对冲基金行业的投资者。

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