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现金结算和实物结算之间的差异

现金结算是一种安排，合同中的卖方选择转移净现金头寸而不是交付标的资产，而实物结算可以定义为一种方法，在该方法中，卖方选择实际交付标的资产并且在预定日期也拒绝了交易现金结算的想法。

在金融世界中，包括衍生工具在内的证券的结算是一个业务流程，通过该流程可以在预定的结算日期执行合同。

对于期货或期权的衍生合同，在结算日，合同的卖方将交付实际的基础资产，该基础资产被称为衍生合同的基础资产的实物衍生产品。

第二种方法是现金结算方法，在这种情况下，现金头寸在结算日从买方转移到卖方。

什么是现金结算？

这种结算方法涉及金融工具的卖方不交付基础资产而是转移净现金头寸。例如，想要以现金结算合同的甘蔗期货合同的购买者将必须支付截至结算日的合同现货价格与预先确定的期货价格之间的差额。购买者不需要拥有甘蔗束的实际所有权。

在衍生产品中，对于期货合约，使用现金结算，因为它由交易所监控，以确保合约的顺利执行。

资料来源：cmegroup.com

假设投资者以100蒲式耳的多头（买入）价格（当前市场价格为50美元/蒲式耳）买入（买入）100蒲式耳，则扩展了商品期货市场中甘蔗的前一个示例。假设结算日期是在发布后的3个月之后，如果每蒲式耳的价格升至60美元/蒲式耳，那么投资者将获得：

60美元（退出价格）– 50美元（进入价格）= 10美元/蒲式耳

因此，利润= $ 10 * 100蒲式耳= $ 1000

在这种情况下，下一个利润= $ 1000，这笔钱将记入投资者的交易帐户中。

相反，如果价格跌至$ 45，则投资者将面临以下损失：

$ 45（退出价格）– $ 50（进入价格）= $ 5每蒲式耳

因此，损失= $ 5 * 100 = $ 500，将从投资者的帐户中扣除。

随着技术的出现和所有市场的持续运作，在不了解俱乐部周围市场的情况下，为帐户注资和开始交易相对容易。

期权合约也适用相同的原则。为了说明认沽期权合约的现金结算，让我们假设一个Microsoft合约，该合约在当月的最后一个星期四到期，并且市场上的现货价格为100美元。合同中指定的价格为$ 75。这仅意味着签订了看跌合约，希望股价跌至75美元以下。但是，既然价格为100美元，则持有人必须以100美元而不是75美元的价格进行购买。因此，如果有5份期权要购买，那么持有人的净损失将是：

$ 100 – $ 75 =每手$ 25，因此，总损失= $ 25 * 5 = $ 125。

什么是实物交收/交割？

这是指衍生工具合约，要求实际的基础资产在指定的交割日交割，而不是被交易净现金头寸或抵消合同。大多数衍生产品交易不一定要执行，而是在交货日期之前进行。但是，标的资产的实物交割确实发生在某些交易中（大部分发生在大宗商品中），但也可能发生在其他金融工具中。

实物交割的结算由清算经纪人或其代理商进行。在交易的最后一天之后，受监管的交易所的清算组织应立即报告前一天的结算价格（通常为收盘价）对基础资产的买卖。在期货合约的实物结算中持有空头头寸的交易者必须交割基础资产。不拥有这些资产的交易者有义务以当前价格购买它们，那些已经拥有资产的交易者必须将其移交给必要的清算组织。

• 交易所的作用非常关键，因为它们确保了所涵盖的合同的条件，以确保合同得以顺利执行。
• 交易所还规定了交货地点，特别是在商品的情况下。
• 交易所还控制要交付的基础资产的质量，等级或性质。

让我们以商品期货合约为例，该合约在到期时通过实物交割来结算。例如，名为Max的交易商持有期货合约的多头头寸（期货的买方），并且在到期时，他有义务接收标的商品的交付，在这种情况下，该商品可以被假定为玉米。作为回报，Max需要支付签订的期货合约的商定价格。此外，Max还负责任何交易费用，包括运输，仓储，保险和检查。

另一方面，有一个名叫加里（Gary）的球茎农由于对大宗商品市场上的市场价格可能会有所波动而希望对冲自己的作物。他计算得出，他每英亩玉米的生长量约为150蒲式耳（平均估计），并假设他拥有70英亩的土地。

这样，总蒲式耳= 150 * 70 = 10,500蒲式耳玉米。

根据交换规则，每份玉米期货合约都要求5,000蒲式耳。加里可能每年都会卖出2张期货合约来对冲他的庄稼。这保证了对冲他全部增长的很大一部分。

交易所还将说明农民必须满足的玉米标准/等级。将对合同中的玉米数量进行彻底检查，以确保其符合或超过交易所规定的规格。检查后，一旦将玉米成功运输到确定的地点，就可以确保玉米的接收者具有良好的质量。类似的过程也适用于金融，金属和能源产品。

可以按以下步骤分解玉米的贸易，以深入了解：

1. 必须在第一个通知日之后持有具有实物交割的商品期货合约的多头头寸的期货合约。
2. 第一个通知日是必须通知交易所，其持有人希望交付或接受合同标的商品的交付（玉米）
3. 一旦与意图传达了交换，便启动了交付意向，并发出了交付通知以确认交易的开始。
4. 持有人将负责所有交易费用，直到拥有商品为止。

如果人们要实际交付商品，通常就是这个过程。通常情况下，如果首先出售，反之亦然，他们会通过回购来抵消头寸。经纪人在风险服务器上监视着投资者的所有头寸，该服务器是动态的，每当合同接近交付状况时，经纪人就会密切注意经纪人。随着时间临近“第一天通知”（交割情况）并且未平仓头寸仍然存在，经纪人将通知此消息以了解可能的意图。如果持有人没有合同的全部价值，经纪人将建议退出交易。

经纪人对清算交易所的任何损失或费用负责，这些费用和损失应由经纪人而不是经纪行承担。这将激励经纪人为整个交易的最大利益行事。

现金结算与实物结算图表

关键差异

• 顾名思义，现金结算方法是一种机制，其中交易双方选择在合同期满后通过现金支付来结算收益或损失，而实物结算是一种机制，其中一种交易双方通过支付来结算收益。通过现金支付以获取多头头寸或交付股份以获取多头头寸。
• 现金结算方法承担的风险很小或可忽略不计，而实物结算方法承担的风险则更高。
• 现金结算方法在衍生产品市场中提供了更大的流动性，而实物结算方法在衍生品市场中提供了几乎可以忽略的流动性。
• 现金结算方法之所以迅速，是因为交易据认为是现金完成的，甚至要花最少的时间才能到期，而实物结算则需要更多的时间。
• 合同卖方发现现金结算方法的确非常快捷，简单，容易并且非常方便，这就是为什么这种方法在当前非常流行的原因。合同的卖方无需为使用现金结算交易而支付额外的费用或佣金。
• 另一方面，物理结算方法不是那么容易，而且很费时。交易双方将需要为使用实物交割或实物交割方法支付额外费用。双方必然需要支付与交付成本，运输成本，经纪费等有关的额外成本。

比较表

现金和实物结算的优缺点

＃1 –现金结算

• 现金结算的最大优势是，它代表了一种基于资产和证券进行期货和期权交易的方式，而实物结算实际上是非常困难的。
• 现金结算使交易者能够买卖指数或某些实物交易不可能或不切实际的商品的合约。
• 这是一种优选的方法，因为它有助于减少交易成本，否则在实物交付的情况下这将是一项支出。例如由于日常交易的500家上市公司股票的实物交割带来的不便，不切实际和较高的交易成本，一篮子股票（例如S＆P 500）的期货合约将始终必须以现金结算。
• 在将来签订合同时，它也可以作为信用风险的对冲工具。当一方订立期货合约时，为了确保其意图明确，每一方都必须在其保证金帐户中存入最低金额的资金。该帐户对于此类衍生合同的正常运作至关重要。它用于结算净收益或亏损。由于这些账目每天都会进行定期检查和监控，因此消除了当事方无法支付金额的可能性。经纪人还负责确保保证金账户不低于最低余额。

对于期权而言，现金结算的主要缺点是只能在欧式期权上使用，欧式期权不能像美式期权那样灵活，只能在到期时行使。类似的功能也适用于期货合约。

各种金融资产的大多数期货和远期合约都以现金结算。例如，远期利率协议通常是利率的远期合同，表明标的是利率，因此此类合同必须以现金结算。此类合同不能实际交付。只要现货价格可以商定并相互商定，通常以实物结算的商品也有可能以现金结算。现金结算还减少了公司的对冲成本。

＃2 –实物结算

实物结算的主要好处是，由于整个交易活动都由经纪人和清算交易所监控，因此不受任何一方的操纵。交易对手风险的可能性将得到监控，其后果是已知的。

• 实物结算的主要缺点是，与现金结算相比，这是一种非常昂贵的方法，因为实物交割将产生额外的费用，以使其长期维持直至到达买主的门口。
• 此外，实物结算不考虑未来的变化或市场波动。

尽管有人确实认为实物结算可能对未来的整体生态系统有利，因为它可以帮助实现均衡价格，因为基础资产的实物可见性可以通过其他方式加以操纵。

结论

合同是实物还是现金结算，都会对衍生品市场预测其未来走势的方式产生影响。在交易的最后一天，以实物结算的合同通常会出现稀薄的流动性。这是因为那些不愿将期货合约转换为实物商品或不愿执行其期权合约的交易者已经通过将头寸展期至下个月的交割日期或允许交易到期而退出了市场。成功的大头寸交易者会对价格走势产生重大影响，因此波动率随着交易到期日的增加而增加。这通常被称为“货币时间价值”，在得出交易的执行价格时也会被考虑在内。有能力保留交货的大型商业商人甚至可能拥有实物商品的仓库。交易所必须保持警惕，这样拥有大量头寸的大型交易商不会对整体价格走势产生影响。

由于以现金结算的合同在实际结算的合同之前就已经结算，因此，随着大宗交易商接近结算日，他们对大型交易商的敞口将减少。此外，由于以财务结算的合同经常以指数结算，因此，与以实物结算的期货合同相比，人们普遍认为它们不易操纵价格。

随着整个衍生品市场通过电子交易变得更加制度化，合同本身也在发展，从而为交易者和投资者创造了更高的资金效率。对于贸易商而言，结算方法并不重要，而是相关的流动性和运输成本，因为经纪商也将对此承担更大的责任。