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融资收购的含义

收购融资 是指打算收购另一家公司的公司尝试通过债务，股权，优先股或许多可用替代方法之一来筹集资金的过程。这是一项复杂的任务，需要合理的计划。使得复杂化的事实是，与其他收购不同，并购的融资结构可以有很多排列和组合。

如何为企业收购筹集资金？

您可以通过多种方式为业务收购筹集资金。下面列出了流行的方法。

• ＃1 –现金交易
• ＃2 –图库图片
• ＃3 –债务融资
• ＃4 –夹层债务/准债务
• ＃5 –股权投资
• ＃6 –供应商收回贷款（VTB）或卖方融资
• ＃7 –杠杆收购：债务和股权的独特组合

请注意，在大型收购中，融资业务收购可以是两种或多种方法的组合。

＃1 –现金交易

在全现金交易中，交易很简单。股票被换成现金。对于全现金交易，母公司资产负债表中的权益部分不变。这种交易主要发生在收购方公司比目标公司大得多且现金储备充足的情况下。

在80年代后期，大多数大型并购交易全部以现金支付。股票占不到2％。但是十年之后，这种趋势完全扭转了。所有大宗交易的价值中有50％以上是全部以股票支付的，而现金交易被削减到仅15％至17％。

这一转变是一种构造性变化，因为它改变了有关各方的作用。在现金交易中，明确定义了两方的角色，以股份换钱表示所有权的简单转移。全现金交易的主要原则是，一旦收购方向卖方支付现金，它就会自动收购方公司的所有风险。但是，在股票交易所中，风险是在新合并实体中的所有权比例中分担的。尽管现金交易的比例已大大减少，但并没有完全成为多余。例如，谷歌最近向云软件公司Apigee宣布了一项价值约6.25亿美元的交易。这是全现金交易，每股支付17.40美元。

资料来源：reuters.com

在另一个例子中，拜耳计划以每股128美元的价格收购美国种子公司孟山都，这被誉为历史上最大的现金交易。

＃2 –图库图片

对于股票公开交易的公司，一种非常普遍的方法是用收购方的股票换成目标公司的股票。对于私营公司，当Target的所有者希望保留合并后的实体中的某些股份时，这是一个明智的选择。如果目标公司的所有者参与到运营的积极管理中，而公司的成功取决于他或她的熟练程度，那么换股就是一个有价值的工具。

在私有公司进行股票互换的情况下，对股票进行适当的估价至关重要。经验丰富的商人银行家遵循某些方法对股票进行估值，例如：

• 1）可比公司分析
• 2）可比交易估值分析
• 3）DCF评估

资料来源：koreaherald.com

＃3 –债务融资

收购融资的最优选方式之一是债务融资。用现金支付并不是许多公司的专长，或者这是它们的资产负债表所不允许的。人们还说，债务是为并购竞标提供资金的最便宜的方法，并且有很多形式。

通常，银行在支出用于收购的资金时会仔细检查目标公司的预计现金流量，其负债和利润率。因此，作为前提，必须对两家公司，目标公司以及收购方的财务状况进行全面分析。

另一种融资方式是资产支持的融资，其中银行根据要出售的目标公司的抵押品提供融资。这些抵押品是指固定资产，库存，知识产权和应收款。

由于资本成本低于股权成本，债务是最受追捧的融资收购形式之一。另外，它还提供税收优惠。这些债务主要是优先债务或左轮手枪债务，利率较低，而且监管范围更广。回报率通常为4％-8％的固定/浮动息票。还有次级债，贷方在贷款额上很激进，但确实收取较高的利率。有时还涉及股权部分。这些的票息率通常为8％至12％固定/浮动。

资料来源：streetinsider.com

＃4 –夹层债务/准债务

夹层融资是具有债务和股权特征的混合资本形式。它本质上与次级债务类似，但具有转换为权益的选择。具有强大资产负债表和持续盈利能力的目标公司最适合夹层融资。这些公司没有强大的资产基础，但是却拥有稳定的现金流。夹层债务或准债务具有12％至15％的固定息票。这略高于下级债务。

夹层融资的吸引力在于其灵活性。这是一种长期资本，具有刺激公司发展和创造价值的潜力。

＃5 –股权投资

我们知道，最昂贵的资本形式是股权，购置款融资也是如此。股权之所以溢价，是因为它承担着最大的风险。高成本实际上是风险溢价。风险源于对公司资产无索偿权。

针对以易变行业运营的公司为目标，并且拥有不稳定的自由现金流的收购方通常会选择大量的股权融资。而且，这种形式的融资方式具有更大的灵活性，因为没有承诺定期付款。

放弃股权进行融资收购的重要特征之一是放弃所有权。股权投资者可以是公司，风险资本家，私募股权等。这些投资者在董事会中拥有一定数量的所有权或代表权。

资料来源：bizjournals.com

＃6 –供应商收回贷款（VTB）或卖方融资

并非所有融资来源都是外部的。有时，收购方也从目标公司寻求融资。买方通常在面对获取外部资金的困难时会诉诸于此。卖方融资的一些方式为票据，收益，延迟付款，咨询协议等。其中一种方法是卖方票据，其中卖方借钱给买方以为收购提供资金，其中买方支付购货款的一部分。以后的交易。

在此处阅读更多有关供应商收回贷款的信息。

＃7 –杠杆收购：债务和股权的独特组合

我们已经了解了债务和股权投资的特征，但是当然还有其他形式的交易结构。杠杆收购是最受欢迎的并购形式之一。从技术上讲，杠杆收购是对公共/私人公司的购买，或者是由债务和股权混合融资的公司资产。

杠杆收购与通常的并购交易非常相似，但是在后者中，有一个假设是，买方会在将来抛售目标。或多或少，这是敌对收购的另一种形式。这是使效率低下的组织重回正轨并重新调整管理层和利益相关者的位置的一种方式。

在这种情况下，债务权益比率超过1.0倍。在这些情况下，债务部分为50-80％。在此类型的商业交易中，收购方和目标公司的资产均被视为有抵押品。

参与这些交易的公司通常已经成熟，并产生稳定的经营现金流。根据詹妮弗·林赛（Jennifer Lindsey）在她的《企业家的资本指南》中的说法, 一个成功的杠杆收购的最合适的选择将是行业生命周期的成长阶段，拥有强大的资产基础作为巨额贷款的抵押品，并且具有 克雷美德拉克雷美 在管理中。

现在拥有强大的资产基础并不意味着现金流可以退居次席。至关重要的是，目标公司必须拥有强大而稳定的现金流，并且资本要求最低。较低的资本要求源于必须迅速偿还产生的债务的条件。

巩固成功杠杆收购前景的其他一些因素是市场支配地位和强大的客户基础。因此，这不仅仅关乎您看到的财务状况！

了解更多有关杠杆收购的信息–

• referenceforbusiness.com
• fortune.com
• go4funding.com

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既然我们对杠杆收购有一定的了解，那么让我们对它的背景有所了解。这将帮助我们了解它是如何产生的以及今天的重要性。

在垃圾债券金融热潮中，杠杆收购在1980年代后期飙升。这些收购中的大部分是为高收益债券市场提供资金的，而债务本质上是投机性的。到1980年底，垃圾债券市场崩溃了，投机活动逐渐消散，杠杆收购失去了动力。紧随其后的是更严格的监管机制，严格的资本要求规则，这导致商业银行对交易融资失去了兴趣。

资料来源：econintersect.com

由于私人股本公司越来越多地从机构投资者那里获得资金，LBO交易的数量在2000年代中期有所减少。高收益垃圾债券融资已取代银团杠杆贷款成为主要融资来源。

杠杆收购背后的核心思想是迫使组织产生稳定的自由现金流，以为收购所需的债务提供资金。这主要是为了防止现金流流向其他无利可图的企业。

下表显示，在过去的三十年中，与非杠杆收购同行相比，收购目标产生了更大的自由现金流，并降低了资本支出。

资料来源：econintersect.com

优点和缺点是同一枚硬币的两个方面，并且两者共存。因此，杠杆收购也有其自身的弊端。沉重的债务负担增加了收购目标的违约风险，并使他们更容易受到经济周期低迷的影响。

KKR在2007年以450亿美元的价格收购了TXU Corp.。这被吹捧为历史上最大的LBO之一，但到2013年，该公司申请了破产保护。后者背负着超过400亿美元的债务，而美国公用事业部门的不利行业状况使情况变得更糟。一个事件导致了另一个事件，不幸的是，TXU Corp.最终申请了破产。

但这是否意味着杠杆收购已被美国公司列入黑名单？ “不”。 2016年9月完成的Dell-EMC交易足够清楚地表明，杠杆收购已经恢复。这笔交易价值约600亿美元，其中三分之二由债务融资。新成立的实体是否会产生足够的现金流量来偿还巨额债务，并在复杂的交易中脱颖而出，这是有待观察的。

资料来源：ft.com

灵活性和适应性是游戏的名称

收购融资可以以各种形式进行，但最重要的是其最优程度以及与交易的性质和更大目标的契合度。根据情况的适宜性设计融资结构最为重要。此外，资本结构应具有足够的灵活性，可以根据情况进行更改。

债务无疑比股票便宜，但是利息要求会降低公司的灵活性。大量债务更适合那些现金流量稳定且不需要大量资本支出的公司。着眼于快速增长，需要大量资本才能增长，并在动荡的市场中竞争的公司更适合作为股权资本的候选人。虽然债务和股权占最大的比重，但由于每笔交易的独特性，它们也存在其他形式。