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资本使用回报率定义

使用资本回报率（ROCE） 是一种用于确定公司使用其资本的有效性并表示长期获利能力的度量，其计算方法是将利息和税前收益（EBIT）除以已用资本，所用资本是公司总资产减去所有负债。

解释

获利比率可以告诉我们公司如何使用其资本，并描述该公司有效利用其资本的能力。从投资者的角度来看，这是非常有用的，因为从这个比率来看；他们可以决定这家公司是否足以胜任投资。

例如，如果两家公司的收入相似但使用的资本回报率不同，则比率较高的公司更适合投资者进行投资。ROCE较低的公司也应检查其他比率。由于没有一个单一的比率可以描述公司的整体情况，因此建议在投资任何一家公司之前，每个投资者都应该采用多个比率来得出具体结论。

家得宝的资本使用回报率显着增长，目前为46.20％。这对公司意味着什么，以及它如何影响投资者的决策过程？我们应该如何看待所使用的资本回报率？

公式

让我们看一下“使用资本回报率”公式，以了解如何计算获利能力–

ROCE比率=净营业收入（EBIT）/（总资产–流动负债）

我们需要考虑很多因素。首先，有净营业收入或EBIT（息税前利润）。让我们先谈谈。

如果您面前有损益表，则在扣除出售商品的成本和运营费用后，您会看到这一点。这是您应如何计算净营业收入与EBIT的关系–

因此，如果获得了损益表，则可以使用上面的示例轻松地从数据中找出净营业收入或EBIT。

另外，看看EBIT与EBITDA。

现在，让我们看一下总资产以及总资产中应包含的内容。

我们将包括所有能够为业主带来超过一年价值的东西。这意味着我们将包括所有固定资产。同时，我们还将包括可以轻松转换为现金的资产。这意味着我们将能够将流动资产计入总资产之下。而且，我们还将包括具有价值的无形资产，但它们与商誉一样是非物质性的。我们不会考虑虚拟资产（例如，企业的促销费用，发行股票所允许的折扣，发行债券所造成的损失等）。

与流动负债一样，我们将考虑以下因素。

在流动负债下，公司将包括应付账款，应付营业税，应付所得税，应付利息，银行透支，应付工资税，预付款项，应计费用，短期贷款，长期债务的当前到期日等。

现在，使用的资本不仅包括股东的资金，还包括相反，它还包括来自金融机构或银行以及债券持有人的债务。这就是为什么总资产与流动负债之间的差异将为我们提供正确的资本使用量的原因。

解读ROCE

运用资本回报率是确定一家公司是否真正盈利的很大比例。如果您在两个或多个公司之间进行比较，则应牢记一些注意事项

• 首先，这些公司是否来自类似行业。如果它们来自相似的行业，则可以进行比较。否则，比较不会产生任何价值。
• 其次，您需要查看报表的期间，以了解您是否在比较同一时期的公司。
• 第三，找出该行业的平均ROCE，以弄清所发现的内容。

如果考虑到这三个因素，则可以计算ROCE并可以决定是否投资公司。如果ROCE更高，那会更好，因为这意味着公司已充分利用了其资本。

• 您还应该考虑一件事。您也可以使用“净收入”来计算比率，以获得整体情况。实际比率是– EBIT /使用的资本，但是您可以通过输入净收入（PAT）/使用的资本进行试验，以查看是否存在任何差异。
• 此外，您不应该只计算一个比率就决定是否纯粹投资一家公司；因为只有一个比例无法描述全部图片。计算所有盈利率，然后确定该公司是否真正盈利。

资本使用回报率示例

我们将查看每个项目，然后计算ROCE。

我们以两个“资本回报率”为例。首先，我们将以最简单的一个为例，然后我们将展示一个复杂的示例。

范例1

另外，请参阅有关高露洁的excel案例研究的综合比率分析指南。

我们已经给出了息税前利润，但是我们需要计算总资产与流动负债之间的差额，以得出所用资本的数字。

现在，我们来计算这两家公司的比率–

从上面的示例可以看出，这两家公司的比率相同。但是，如果它们来自不同行业，则无法进行比较。如果它们来自相似的行业，那么可以说它们在此期间的表现非常相似。

Example＃2

在这里，我们拥有用于计算息税前利润和所用资本的所有数据。首先计算EBIT，然后计算使用资本。最后，通过同时使用这两种方法，我们将确定这两家公司的ROCE。

这是EBIT的计算–

现在计算一下使用的资本–

让我们计算一下使用的资本回报率–

从上面的示例中可以明显看出，公司A的比率高于公司B。如果公司A和公司B来自不同的行业，则该比率不具有可比性。但是，如果它们来自同一行业，那么公司A肯定会比公司B更好地利用其资本。

雀巢的例子

现在，让我们以全球行业为例，从真实数据中找出ROCE。

首先，我们将查看雀巢2014年和2015年的损益表和资产负债表，然后我们将计算每年的ROCE。

最后，我们将分析ROCE比率，并查看雀巢可以实施的可能解决方案（如果有）。

让我们开始吧。

截至2014年12月31日和2015年12月31日止年度的合并利润表

资料来源：雀巢年度报告

这里有三个数字很重要，并且都突出显示了所有这些数字。首先是2014年和2015年的营业利润。然后，需要考虑2014年和2015年的总资产和流动负债总额。

我们知道息税前利润或营业利润。我们需要计算所使用的资本–

现在，我们来计算比率。

从以上计算可以明显看出，这两年雀巢的ROCE几乎相似。与快速消费品行业一样，资产投资也更多。这个比例是相当不错的。我们不应该将快速消费品行业与其他行业的比例进行比较。在快速消费品行业中，资本投资远高于其他行业。因此，该比率将小于其他行业。

家得宝示例

Home Depot是家庭装修工具，建筑产品和服务的零售供应商。它在美国，加拿大和墨西哥运营。

在下面的图表中，让我们看一下家用仓库使用的资本回报率的趋势–

来源：ycharts

我们注意到，Home Depot的ROCE从2010财年的ROCE约15％增加到了2017财年的ROCE 46.20％。是什么导致了如此大的家用仓库资本回报率的增长？

让我们调查一下，找出原因。

只是为了刷新

资本使用率回报率 = 净营业收入（EBIT）/（总资产–流动负债）

（总资产–流动负债）的分母也可以写为（股东权益+非流动负债）

ROCE可能由于以下原因而增加：1）EBIT的增加； 2）权益的减少； 3）非流动负债的减少。

＃1）息税前利润增加

Home Depot的EBIT从2010财年的48亿美元增加到2017财年的134.3亿美元（在7年中增长了180％）。

来源：ycharts

EBIT显着提高了分子，是ROCE增长的最重要因素之一。

＃2 –评估股东权益

Home Depot的股东权益从2011财年的188.9亿美元急剧下降至2017财年的43.3亿美元（

我们注意到，过去4年中，Home Depot的股东权益下降了65％。股东权益的下降导致ROCE分母的减少。因此，我们注意到，股东权益的下降也对家得宝比率的上升做出了有意义的贡献。

来源：ycharts

如果我们查看Home Depot的“股东权益”部分，就会发现这种下降的可能原因。

1. 其他全面亏损的累积导致2015年和2016年股东权益的下降。
2. 回购加速是2015年和2016年股东权益减少的第二个也是最重要的原因。

＃3 –评估家庭点债

现在让我们看一下Home Depot的债务。我们注意到，Home Depot的债务从2010年的96.82亿美元增加到2016年的236亿美元。债务增加143％导致ROCE降低。

来源：ycharts

家得宝分析摘要

我们注意到，由于以下原因，家得宝比率从2010财年的约15％增至2017财年的46.20％–

1. 过去7年（2010-2017年）的息税前利润增长了180％。由于分子的增加，它大大增加了比率
2. 同期，股东权益下降了77％。它显着减少了分母，从而增加了ROCE。
3. 总体而言，由于上述两个因素（1和2）而导致的比率增加被同期同期143％的债务增加所抵消。

行业使用资本回报率

公用事业–多元化的例子

• 总体而言，公用事业部门的ROCE较低（在5％的范围内）。
• 上述组中的两家公司的比率为负。 Entergy的RCOE为-1.70％，FirstEnergy的比率为-19.82％
• 该组中最好的公司是华能电力，比例为11.25％。

饮料–汽水示例

• 总体而言，与公用事业部门相比，饮料–软饮料部门的ROCE更好，平均比率约为15-20％。
• 我们注意到百事可乐和可口可乐之间的百事可乐比例为18.83％，可口可乐的比例为14.33％
• 国家饮料在该组中的比例最高，为45.17％。
• 另一方面，科特的比例最低，为2.48％。

全球银行的例子

• 我们注意到，与其他行业相比，整个银行业的ROCE率最低，平均比率为1.5％-2.0％
• 最大的市值银行摩根大通的比率为2.30％
• ING的比例最高，为4.16％，三菱UFJ Financial的比例最低，为0.68％

能源–勘探与生产实例

• 总体而言，能源行业的ROCE与所有顶级公司的负比率相比看起来都非常糟糕。这主要是由于商品（原油）增长放缓而产生的负营业收入
• 康乔资源在该行业的表现最差，比率为-18.24％
• 康菲石油公司的市值为560亿美元，比率为-5.01％

互联网和内容示例

• 总体而言，该行业的混合股本回报率很高且为负
• 在Alphabet（Google）和Facebook之间，Facebook的比例为22.87％，而Alphabet的比例为17.41％
• Snap（最近的IPO发行）的比率为-48.32％
• 其他负比率的公司是Twitter（-5.58％），Altaba（-1.38％），JD.com（-6.59％）
• 威瑞信集团的最高比例为82.24％

折扣商店示例

• 总体而言，折扣商店的ROCE状况良好（平均接近20％）
• 沃尔玛商店的市值为2378亿美元，比率为17.14％。另一方面，好市多的比例为22.03％
• 我们注意到，大手笔组的比例最高，为26.37％，而奥利的特价特卖场的比例最低，为11.47％

局限性

• 首先，您不能仅依靠ROCE，因为您需要计算其他获利率才能获得整体情况。而且，它是根据息税前收益而不是根据净收益来计算的，这可能是一个很大的缺点。
• 其次，ROCE似乎更喜欢旧公司，因为旧公司比新公司能够贬值更多的资产！结果，对于老公司来说，情况会变得更好。

结论

归根结底，可以说ROCE是投资者决定公司盈利能力时要考虑的最佳盈利率之一。但是您需要记住，这不是要考虑的唯一获利比率。您还可以考虑多种比率，例如利润率，投资资本回报率（ROIC），资产回报率（ROA），解释ROE等。

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