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利率衍生品定义

利率衍生工具是其基础基于单一利率或一组利率的衍生工具；例如：利率掉期，利率普通掉期，浮动利率掉期，信用违约掉期。

如果您正在阅读此材料，则应该知道什么是衍生安全性。这是一种从基础资产中获取价值的证券。基础资产可以是公司股票，债券，金属，商品和其他几种资产类别中的任何一种。如果标的物为利率，则衍生品证券为利率衍生品。相关利率取决于交易双方同意的合同，范围可能包括伦敦银行同业拆借利率，国内银行间同业拆借利率，联邦基金利率等。

什么是掉期？

这是固定收益衍生工具下一个重要而有趣的领域。它是对冲固定收益投资中的风险的结构化交易的一个示例。

掉期实质上是交易对方之间交换一系列在整个存续期/期限内产生的一系列中间现金流量的合同。几乎所有掉期合约都属于利率掉期合约。它们中的大多数基本上都是利率掉期的变体。

利率掉期

那么什么是利率掉期（IRS）？

IRS是一项掉期合约，用于根据整个掉期期限内名义金额的利率来交换一系列中间现金流量。

通常，它们的形式是将固定利率产生的现金流量交换为在互换期限内浮动利率产生的现金流量。这种类型的掉期也称为浮动掉期固定利率，分别在掉期的支路上支付/收取固定利率，而在另一条腿上则是浮动利率。它也被称为普通香草IRS。

这是一个简单的示例，用于说明浮动交换的固定汇率。我们都知道，银行接受存款并发放贷款。假设银行A收取的存款为固定利率，即5％。对于贷款，他们假设他们收取浮动利率，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）（例如3％）加上其利差（3％），以解决借款人的风险。利差是固定的，但伦敦银行同业拆息不断变化。例如，如果伦敦银行同业拆借利率在年底前跌至1％或以下，则银行将支付5％的固定利率，但对贷款的收费较低。为了避免最终由于利率下降而导致降低利率的风险，他们与另一家银行B进入了IRS。花点时间思考一下IRS的结构。

完毕？这就是–银行A目前支付固定的费用，并分别收取其存款和贷款的浮动费用。他们将与B银行签订IRS，以支付浮息并获得一定期限（例如3年）的固定收益。实际上，事务的结构将如下所示：

此处的掉期率仅是指示性的-已计算出无套利率

通过在掉期交易中浮动支付，甲银行面临的利率下降风险得到了好处。如果利率升至5％以上，甲行仍会受益，因为它支付的存款利率较低，而利率较高的贷款将通过其为掉期浮动利率提供资金的贷款进行转嫁。为什么银行B充当银行A的交易对手？仅仅因为他们面临相反的风险，他们需要支付浮动的存款并获得固定的贷款。如前所述，掉期付款/现金流量基于名义金额。

希望您掌握了互换的结构。对手方同意进行互换，因为它们对底层证券有相反的观点或敞口。

货币互换

这些也称为交叉货币掉期或交叉货币利率掉期。引用它的一个好方法是“ Xccy IRS”。如您所料，这是IRS的一种变体，区别在于涉及两种不同的货币。

典型的交易是A银行（日本银行）借入1000万美元（名义金额），年利率5％。并以每年3％的利率借入1亿日元（名义金额） Xccy掉期的一部分到B银行（美国银行），为期5年。在掉期期间，每年银行A向银行B向银行B支付500,000美元，而银行B向银行A向银行A支付300万日元作为掉期付款。您会注意到，这是固定交换的固定方式。

固定Xccy IRS的固定很简单。浮动Xccy IRS的固定汇率与等效IRS的固定汇率类似，不同之处在于两个货币分支，如上述示例，其中银行A可以以LIBOR + 2％（而不是5％）借入1000万美元。浮动IRS的固定资产将根据损益将中间现金流量相互抵消。如果银行A在年末支付的利息为300,000美元，银行B在转换为美元后的利息为500,000美元，那么银行B将向A支付差额200,000美元。当A必须向B支付差额时，情况也是如此。

浮动Xccy IRS（基本互换）和普通IRS的浮动也是结构化游戏的一部分。尽管很容易，我们可以在这里结束讨论，而不是越来越深入。

Xccy互换和IRS之间的区别

Xccy掉期和IRS与货币不同。进行利息支付/现金流的名义金额在Xccy掉期的开始和结束时进行交换。对于IRS，情况并非如此。在前面的示例中，名义本金1000万美元和1亿日元在开始和结束时交换。因此，Xccy掉期消除了名义本金的货币风险或汇率风险。

其他类型的掉期

还有其他一些衍生自利率的掉期类型，例如股权掉期或总收益掉期（TRS），其中掉期利率在一个分支上支付，而另一分支则支付与股本/股指相关的付款，例如股息和资本收益差额;隔夜指数掉期（OIS）是固定的浮动掉期交易，其浮动汇率基于隔夜指数（如LIBOR或Fed Funds）的浮动汇率的几何平均值。

掉期的用途

与其他衍生合约一样，掉期也被用作对冲风险的工具。到目前为止提到的示例都强调了互换作为对冲风险的工具。同时，它们还可以用作推测对手方可能没有原始敞口的利率的工具。第三，如果掉期利率被稍微错误定价，它们可以被用来获得套利收益–在这里，定价错误的差异很快就会被注意到，从而多个实体想要无风险地赚钱，最终使需求和供给导致了无法套利的均衡利率。离开。

利率期权（利率衍生工具）

鉴于我们的主题是掉期，因此介绍这种类型的利率衍生工具是正确的。

交换

这是掉期的一种选择–双重衍生工具。不过，这并不困难。期权赋予期权的购买者权利，但没有义务在未来的某个日期以预定的执行价格买卖标的物（欧洲期权到期时；美国期权到期前或到期时） ）。您可以在Google上搜索更多有关选项的信息。

在掉期的情况下，执行价格由执行价格代替，执行价格是购买者可以选择行使该期权的基础，而基础价格是掉期。更多的理论只会使事情复杂化，因此这里有一个简单的例子。

ABC购买了3年期的掉期合约，他们以固定价格支付并获得浮动利率（他们购买了付款人的掉期合约），可在1年末行使2％的行使价。到期时，如果参考利率大于2％，ABC将行使选择权，随后互换生效3年。如果参考利率低于2％，则该期权将不获行使。

瓶盖和地板

就像术语应该指出的那样，上限限制一个人的风险，下限限制一个人的风险。上限和下限是利率的期权，即标的是利率，行使价是买方行使期权的利率。它们通常以浮动利率债券/票据（FRN）发行。

瓶盖由一系列“瓶盖”和“地板”组成。 Caplets和Floorlets本质上是Caps和Floors，但时间范围较短。一年的上限可能由一系列四个Caplet组成，每个期限的期限/到期时间为3个月。

通常，上限交易是这样的：ABC Corporation以LIBOR + 2％发行浮动利率债券，而LIBOR可能为3％。 ABC的风险是，如果利率或伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）在一年之内迅速上涨，那么他们就必须支付更高的利率。因此，他们与债券一起以3.5％的执行价从银行购买了上限，因此，如果LIBOR超过3.5％，ABC就会行使上限。行使使ABC仅支付3.5％，而他们赚取的利润是该期间LIBOR或参考利率与3.5％之间的差额。利润有助于偿还伦敦银行同业拆借利率的增加，因此ABC的付款实际上受到了限制。

在最坏的情况下，ABC最终只支付5.5％。如果“减号（-）”表示流出，而“加号（+）”表示流入，则如果按年付款，则对ABC Corp的查找如下：

FRN付款：‒（LIBOR + 2％）

上限相关付款：+伦敦银行同业拆借利率– 3.5％

将两者结合起来将得出– – 3.5％– 2％= –5.5％，从而限制了借款人面临的利率变动风险。

地板类似地将与FRN组合，但由贷方组合。因此，ABC Corp债券的贷方将购买一个底价，以限制他们承受利率变化的风险。这次，您无需我提供示例就可以构建交易。

上限和下限有多种变体，其中一个是“利率项圈”，这是购买上限和卖出上限的组合，但我们不要赘述。

了解有关期权和交易策略的更多信息

远期利率协议（FRA）

这些是交易对手之间的利率远期合约。 FRA签订了在未来的某个时间以名义本金以预定利率借入或借出资金的合同。

ABC可能会在6个月后开始以名义金额的5％利率借入FRA，期限为3个月（6X9 FRA –在6个月后借入3个月后到期的FRA）。如果从今天起6个月末3个月利率上升，这将有助于ABC。

ABC还可以订立FRA，以名义金额的5％的利率借出3个月，从6个月后开始（6X9 FRA – 6个月后借入3个月的FRA到期）。如果从今天起6个月末3个月利率下降，这将有助于ABC。

结论

给出的示例实际上可能过于简化了利率衍生工具。这些概念非常简单，但是我们还没有深入研究工作原理。计算本质上有点复杂，但是如果我们现在理解这些概念，这是公平的。有时成为所有人的杰克可能是值得的–世界缺乏优秀的通才。仔细阅读所解释的概念，尝试掌握所有概念，并尝试回答每个概念下的开放性问题，因为它最终有助于增强您的理解力并使您思考。关于实际案例，尽管掉期非常定期，但掉期方面有很多例子，利率期权和FRA方面则鲜为人知。一旦您掌握了这些概念，就可以对Google进行搜索，以更好地理解它们。

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