杠杆收购（LBO）-定义，示例，完整指南
杠杆收购（LBO）定义
LBO（杠杆收购）分析有助于确定金融买家可以为目标公司支付的最大价值以及需要筹集的债务金额以及目标公司目前和未来的自由现金流量，权益等财务考虑投资者需要贷款人要求的最低利率和利率，融资结构和银行协议。
听说可口可乐 杠杆收购？关于它有很多猜测。会发生吗？不会吗估计交易额约为500亿美元。这就是今天杠杆收购的炒作。 500亿美元是一笔巨款，它可以说明正在发生的LBO的密度和数量。
LBO听起来像是一个密集的词，的确如此。每年发生的数十亿美元交易使LBO十分吸引人。
统计数据显示，截至2014年上半年，已经进行了25笔大小型杠杆收购交易，总价值超过数十亿美元。相当多的钱！
那么，为什么对LBO一词的喧嚣到底是什么呢？让我们了解杠杆收购的运作方式！
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杠杆收购分析如何工作？
- 杠杆收购分析类似于DCF分析。常用的计算方法包括现金流量，终值，现值和折现率的使用。
- 但是，不同之处在于，在DCF分析中，我们着眼于公司的现值（企业价值），而在LBO分析中，我们实际上是在寻找内部收益率（IRR）。
- 杠杆收购分析还着眼于是否有足够的预计现金流量来运营公司并支付债务本金和利息。
- 杠杆收购的概念非常简单： 买公司–>修复–>出售。
- 通常，整个计划是，一家私募股权公司以一家公司为目标，对其进行购买，修复，偿还债务，然后将其出售以获取丰厚的利润。
让我们考虑一个更精确的示例，以更好地理解该概念。
方案1：
假设您使用100％的现金以100美元的价格购买了一家公司。然后，您在5年后将其以200美元的价格出售。
在这种情况下，返回倍数变为2倍。在这种情况下，您的内部收益率将为15％
方案2：
让我们将其与您以100美元购买同一家公司，但仅使用50％现金并在5年后出售时仍为200美元（此处显示为161美元，因为必须偿还50美元的债务）时发生的情况进行比较
在这种情况下，收益倍数为3倍，您的内部收益率将为21％。其原因如下。
您承担了50％的债务并支付了50％的现金。因此，您已经从口袋里掏出了$ 50，并借了$ 50的余款。
在5年内，您需要逐步支付$ 50的贷款。
五年结束时，您以200美元的价格出售了该公司。现在从中取出$ 39的未偿还债务，剩下的余额为$ 161（$ 200- $ 50）。
在这种情况下，回报率更高，因为您最初投资了$ 50的现金并获得了$ 161的回报。
您可能要记住的一件事是，为了有一个好的买断，可预测的现金流量至关重要。这就是为什么目标公司通常是已经证明了自己多年的成熟业务的原因。
杠杆收购分析步骤
步骤1：假设购买价格
- 第一步是对购买价格，债务利率等进行假设。
步骤2：建立资金来源和用途
- 利用购买价格，利息等信息，可以创建“来源和用途”表。用途反映完成交易所需的金额。消息人士告诉我们，钱来了。
步骤3：财务预测
- 在此步骤中，我们预计通常为5年的财务报表，即损益表，资产负债表，现金流量表
步骤4：资产负债表调整
- 在这里，我们为新的债务和权益调整资产负债表。
步骤5：退出
- 一旦进行了财务预测和调整，就可以对私人股本公司退出其投资作出假设。
- 一般假设是，五年后将以购买公司时的隐含EBITDA倍数出售公司（不必要）
步骤6：计算初始投资的内部收益率（IRR）
- 我们计算公司的销售价值是有原因的。它也使我们能够计算出私募股权公司股权的价值，然后可以将其用于分析其内部收益率（IRR）。
- 内部收益率用于确定；您将获得多少资金来收回您的初始投资。
杠杆收购（LBO）示例
因此，现在我们已经了解了杠杆收购分析所涉及的步骤。但是，仅阅读理论并不能使我们了解全部情况。因此，让我们尝试添加一些数字，以获取对杠杆收购的清晰见解。
现在让您进入角色扮演。是的，您必须认为自己是一个成功的商人。
- 假设您即将收购公司。因此，您的第一步将是对资金的来源和用途进行一些假设。确定您将为公司支付多少费用对您来说很重要。
- 您可以借助EBITDA Multiple来做到这一点。假设您支付的是当前EBITDA的8倍。
- 该公司当前的销售额（收入）为500美元，EBITDA利润率为20％，则EBITDA为100美元。
- 这意味着您可能需要支付8 * $ 100 = $ 800
然后，您需要确定将以股本支付多少购买价格以及要偿还多少债务。假设我们使用50％的股权和50％的债务。因此，这意味着您将使用$ 400的股本和$ 400的债务。
- 现在，假设您打算在5年后以8的相同EBITDA倍数出售该公司。
- 下一步是进行一些财务预测，以了解公司的未来现金流量。
- 您可以使用以下公式计算偿还债务之前的现金流量：（EBITDA-营运资金变化–资本支出–税后利息）。
- 最初，我们发现该公司的EBITDA为100美元。现在我们假设公司的EBITDA在5年内从100美元增长到200美元。
假设您每年可以支付$ 40。以下是每年之后的利息支付和期末债务时间表。请注意，在第四年末，未偿债务总额为313.80美元
假设5年后EBITDA为200美元，而EBITDA的估值是8倍，那么公司的总估值将为200 * 8 = 1600美元。
在$ 1600中，您需要偿还$ 313.80的未偿债务。剩下的1600-313.80 =权益$ 1,286
- 因此，您的总回报将是1,286 / 400 = 5年内3.2倍的回报或考虑现金流量；我们获得21％的内部收益率。
杠杆收购的资金来源
以下是为交易筹集资金的来源。
循环信贷额度
循环信用额度是高级银行债务的一种形式。它就像公司的信用卡一样。循环信贷工具用于帮助满足公司的营运资金需求。有需要的公司通常在需要现金时会将“左轮手枪”“提取”至信用额度，并在有多余现金可用时偿还左轮手枪。
银行债务
银行债务是比次级债务低利率的担保。但是它有更重的约定和局限性。银行债务通常需要在5到8年的时间内全额偿还。
银行债务一般分为两种：
- 定期贷款A
在这里，债务金额将在5至7年内平均偿还。
- 定期贷款B
这层债务通常需要在5到8年内偿还最少的债务，而在去年则需要大笔偿还债务。
夹层债务
这是混合债务发行的一种形式。其背后的原因是，它通常附带有权益工具（通常是认股权证）。它增加了次级债务的价值，并在与债券持有人打交道时具有更大的灵活性。
次级或高收益债券
它们通常被称为垃圾债券。这些通常出售给公众，并要求最高利率以补偿持有人增加的风险敞口。次级债务可以在公共债券市场或私人机构市场上筹集，通常期限为8至10年。它的到期日和还款期限可能不同。
卖家须知
卖方票据可用于在杠杆收购中为购买价的一部分提供资金。对于卖方票据，买方向卖方发行本票，其中他同意在固定的时间内偿还。卖方票据是有吸引力的融资来源，因为它通常比其他形式的初级债务便宜。而且，与此同时，与卖方协商条款要比银行或其他投资者容易。
普通股
股本资本通过私募股权基金出资。该基金汇集了各种来源的资金。这些来源包括养老金，捐赠，保险公司和HNI。
杠杆收购-收入来源
附带利息
附带收益是基金收购产生的利润的一部分。一旦所有合伙人收到等于其出资额的金额，剩余的利润便在普通合伙人和有限合伙人之间分配。通常，普通合伙人的附带权益是所有合伙人资金全部归还后剩余的利润的20％。
管理费
杠杆收购公司收取与基金的识别，评估和执行收购相关的管理费。管理费用通常为承诺资本的0.75％至3％，尽管通常为2％。
共同投资
杠杆收购公司的高管和员工可以与合伙企业共同投资，条件是投资的条款与合伙企业的条款相同。
杠杆收购候选人（目标公司）的主要特征
- 来自成熟行业的公司
- 资产负债表干净无任何未偿债务或未偿债务少
- 强大的管理团队和潜在的成本削减措施
- 低营运资金要求和稳定的现金流量
- 未来的资本支出要求低
- 可行的退出选项
- 强大的竞争优势和市场地位
- 出售一些表现不佳或非核心资产的可能性
在杠杆收购中返回
在杠杆收购中，金融购买者通过分析预期内部收益率（IRR）来评估投资机会，该预期内部收益率用于衡量投资权益的收益。
内部收益率表示现金流量净现值等于零时的折现率。
从历史上看，财务发起人的最低要求比率是超过30％，但在不利的经济条件下，某些交易的最低要求可能仅为15-20％。
保荐人还使用一种称为“现金现金”的指标来衡量杠杆收购投资的成功与否。
典型的杠杆收购投资回报率范围为现金现金的2倍至5倍。如果投资获得的现金回报是现金的2倍，则赞助商据说已“将其资金翻了一番”。
杠杆收购的回报是由以下三个因素驱动的。
- 去杠杆化（偿还债务）
- 运营改善（例如，利润增长，收入增长）
- 多重扩张（低买高卖）
退出策略
假设5年后，私募股权公司在出售公司时会使用退出策略。
退出策略可帮助金融买家实现投资收益。退出策略包括将公司直接出售给战略买家或其他财务保荐人或IPO。
金融买家通常希望通过其中一种退出策略在3至7年内实现回报。
杠杆收购退出倍数
退出倍数仅指投资回报。
如果您向一家公司投资100美元，然后以300美元的价格出售，那么此处的退出倍数是3倍。 EBITDA是常用的退出倍数。
以高于收购倍数的倍数退出投资将有助于提高IRR（内部收益率）。但是，退出假设必须反映现实的方法，这一点很重要。
正如我们在上面的示例中看到的那样，EV到EBITDA的倍数也被大量使用。下图显示了多年来EBITDA倍数的趋势。 2014年的交易倍数已达到2007年的9.7倍至9.8倍水平
要考虑的问题
想想您是想投资该公司股份的投资者。
您会从第一天开始直接交易吗？
无权利！您将分析行业和公司，然后做出特定决定。
杠杆收购分析中的情况与此类似。在进行交易之前，您可能需要考虑的各种问题是
行业特征
- 行业类型
- 竞争格局
- 周期性
- 主要行业驱动力
- 政治环境，不断变化的法律法规等外部因素；
公司特有的特征
- 市场份额
- 成长机会
- 经营杠杆
- 营业利润率的可持续性
- 利润改善潜力
- 最低营运资金要求
- 经营业务所需的现金
- 管理层在高度杠杆的情况下有效运作的能力；
应用领域
- 杠杆收购分析有助于确定潜在公司或企业的购买价格。
- 它有助于形成对交易的杠杆和权益特征的看法。
- 计算一家公司的最低估值，因为在没有战略买家的情况下，一家杠杆收购公司应该是愿意的买家，其价格应能满足该公司的最低回报率。
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简而言之，杠杆收购
下表总结了杠杆收购的一些重要考虑因素。您可以通过它快速了解LBO。希望您通过本文了解了什么是杠杆收购。
| 参数 | 范围 |
| 退货 | 一般在20％-30％之间 |
| 退出时间范围 | 3-5年 |
| 资本结构 | 债务（高）和权益的混合 |
| 债务偿还 | 银行债务通常在6-8年内支付。在10至12年内支付了更高的收益债券。 |
| 退出倍数 | EBITDA，市盈率，EV / EBITDA |
| 潜在的退出 | 出售，首次公开募股，注资 |
