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FCFF（公司的自由现金流量），也称为非杠杆现金流量，是指从收入中扣除折旧，税金和其他投资成本后公司剩余的现金，它代表所有企业可以使用的现金流量。资金持有人–无论是债务持有人，股票持有人，优先股持有人还是债券持有人。

FCFF或公司的自由现金流， 是股票研究和投资银行公司中最重要的概念之一。

沃伦·巴菲特（Warren Buffet，1992年年度报告）说：“今天，任何股票，债券或业务的价值都取决于现金流入和流出-在适当的利率下折现-可以预期在资产的剩余年限内发生。 ”

沃伦·巴菲特（Warren Buffet）一直专注于公司的创收能力 公司的自由现金流。为什么这真的很重要？本文将重点了解一般的“自由现金流”以及为何应使用FCFF来衡量公司的运营绩效。本文的结构如下-

1. Layman对自由现金流的定义

最重要–下载FCFF Excel模板

了解如何在Excel中与阿里巴巴FCFF评估一起计算FCFF

在这里，我们讨论FCFF，但是，如果您想了解更多关于FCFE的知识，可以查看自由现金流对权益的影响。

如果您想专业地学习股票研究，那么您可能要看40多个视频小时的股权研究课程

＃1 –什么是流入公司或FCFF的自由现金流

为了直观地了解公司的自由现金流（FCFF），让我们假设有一个叫Peter的人，他以一些初始股本资本开始了他的业务（假设我们有500,000美元），我们还假设他接受了他又借了一笔500,000美元的银行贷款，这样他的总融资资本就达到了100万美元（100万美元）。

• 该企业将开始赚取收入，并且会产生一些相关费用。
• 对于所有业务，彼得的业务还需要每年对资产进行持续的维护资本支出。
• 第0年筹集的债务资本为500,000美元
• 第0年募集的股本为$ 500,000
• 由于尚未开始经营，因此没有来自经营活动的现金流量和来自投资的现金流量。

FCFF –自由现金流视频

场景1 –彼得的业务收入不足

1年级

• 我们假设该业务刚刚起步，并在第一年产生了50,000美元的可观收入
• 资产投资产生的现金流量较高，为$ 800,000
• 年底的净现金状况为$ 250,000

2年级

• 现在让我们假设彼得的业务在第二年仅产生了100,000美元
• 此外，为了维持和运营公司，他需要定期投资资产（维修资本支出）$ 600,000
• 您认为在这种情况下会发生什么？您认为年初的现金足够吗？ 不。
• 彼得将需要筹集另一笔资金–这次，让我们假设他筹集了另一笔资金 $250,000 从银行。

3年级

• 现在让我们分析一下彼得的紧张情况：-)。假设他的业务表现不如预期，只能产生100,000美元
• 同样，如前所述，维护资本支出是不可避免的。彼得必须再花费60万美元来保持资产运转。
• 彼得将要求另一组 外部资金 维持运营的最高金额为500,000美元。
• 债务融资以相对较高的速度再融资25万美元，彼得又投资了25万美元作为股本。

4年级

• 再次在第4年，彼得的业务仅产生了100,000美元的运营现金流。
• 维修资本支出（不可避免）为600,000美元
• 彼得需要另一套50万美元的资金。这次，让我们假设他没有任何股权资本。他再次向银行索要50万美元。但是，这一次银行同意以非常高的利率给他贷款（假设业务状况不佳，并且他的收入不确定）

5年级

• 再次，彼得只能从核心业务中产生10万美元的现金流
• 不可避免的资本支出仍为60万美元
• 这次银行拒绝再提供任何贷款！
• 彼得无法再继续经营一年，因此申请破产！
• 申请破产后， Peters商业资产以$ 1,500,000的价格被清​​算（出售）

银行收到多少钱？

银行共提供了1500,000美元的贷款。由于银行有权收回其贷款金额，因此清算中收到的金额将首先用于服务银行，而彼得将获得剩余的超额金额（如果有）。在这种情况下，银行能够收回投资金额，因为彼得资产的清算价值为1,500,000美元

彼得（股东）收到多少钱？

彼得投资了自己的750,000美元的资本（股权）。在这种情况下，由于所有清算金额都流交给了银行，因此彼得没有收到任何款项。请注意，返还给股东（Peter）的收益为零。

场景＃2 –彼得的业务增长并显示经常性收入

现在让我们再进行一次案例研究，其中Peter的业务并没有不好，实际上每年都在增长。

• • 彼得的业务从第一年的50,000美元的CFO稳步增长到1,500,000美元的CFO
  • 由于流动资金需求，Peter在第二年仅筹集了50,000美元。
  • 此后，他不需要从融资到融资的任何其他现金流量。 “存活” 未来的几年。
  • 到5年底，彼得公司的期末现金增长到1350,000美元
  • 从第三年开始，我们就会看到多余的现金为正（CFO +财务），并且每年都在增长。

银行收到多少钱？

银行总共提供了55万美元的贷款。在这种情况下，彼得的业务状况良好，并产生了正现金流量；他能够在双方同意的期限内偿还银行贷款以及利息。

彼得（股东）收到多少钱？

彼得投资了自己的50万美元资本（股权）。彼得拥有该公司100％的所有权，他的股权收益现在将取决于产生正现金流的该公司的估值。

＃2 – Layman对公司的自由现金流的定义（FCFF）

为了欣赏外行对公司或FCFF的自由现金流的定义，我们必须对案例研究1和案例研究2（如上所述）进行快速比较。

来自两个案例研究的教训

• 如果多余现金（CFO +财务）为正且在增长，则公司拥有 价值
• 如果多余现金（CFO +财务）在较长时间内为负，则股东的回报可能非常低或接近于零

公司自由现金流的直观定义– FCFF

广义上讲，“多余现金”不过是 公司的自由现金流或FCFF计算。 DCF评估着重于业务运营资产产生的现金流量以及如何维护这些资产（财务）。

FCFF公式=经营现金流量（CFO）+投资现金流量（财务）

企业通过其日常的供应和销售商品或服务来产生现金。一些现金必须重新投入业务以更新固定资产和支持营运资金。如果业务状况良好，则应在这些要求之上产生现金。任何多余的现金都可以自由分配给债务和股权持有人。多余的现金称为公司的自由现金流

＃3 –自由现金流–分析人员的公式

公司公式的自由现金流可以表示为以下形式 三通  –

1）以EBIT开头的FCFF公式

公司的自由现金流量或FCFF计算= EBIT x（1-税率）+非现金费用+营运资金变动-资本支出

2）以净收入开头的FCFF公式

净收入+折旧及摊销费用+利息x（1-税）+营运资金变动-资本支出

3）以EBITDA开头的FCFF公式

税息折旧及摊销前利润x（1-税率）+（股息和摊销）x税率+营运资金变化–资本支出

我将它留给您，以便将一个公式与另一个公式调和。首先，您可以使用任何给定的FCFF公式。作为股票分析师，我发现使用以EBIT开头的公式更为容易。

有关FCFF公式项目的附加说明

净收入

• 净收入直接来自损益表。
• 它代表税后，折旧，摊销，利息支出以及优先股股息支付后可供股东使用的收入。

非现金费用

• 非现金费用是影响净收入但不涉及现金支付的项目。下面列出了一些常见的非现金项目。

税后利息

• 由于利息可抵税，因此将税后利息加回净收入中
• 利息成本是流向公司利益相关方之一（债务持有人）的现金流量，因此，它构成了FCFF的一部分

资本支出

• 固定资产投资是公司维持和发展业务所需的现金流出
• 公司可能会通过使用股票或债务而在不花费现金的情况下获取资产
• 分析师应检查脚注，因为这些资产收购过去可能没有使用现金和现金等价物，但可能会影响公司未来自由现金流的预测。

营运资金变动

• 影响FCFF的营运资金变动包括库存，应收账款和应付账款。
• 营运资金的定义不包括现金和现金等价物以及短期债务（应付票据和长期应付债务的当期部分）。
• 不包括非经营性流动资产和负债，例如应付股息等。

＃4 – Excel中的FCFF示例

有了以上对公式的理解，现在让我们看一下计算向公司的自由现金流的工作示例。让我们假设您已收到以下公司的资产负债表和损益表。您可以在此处下载FCFF Excel示例

计算2008年的FCFF（公司的自由现金流量）

解决方案

让我们尝试使用EBIT方法解决此问题。

FCFF公式= EBIT x（1-税）+ Dep＆Amort +营运资金变动-资本支出

息税前利润= 285，税率是30％

息税前利润x（1-税）= 285 x（1-0.3）= 199.5

折旧= 150

营运资金变动

资本支出=物业设备总值（PPE）= $ 1200 – $ 900 = $300

FCFF计算= 199.5 + 150 – 75 – 300 = -25.5

计算公司的自由现金流非常简单。为什么不使用其他两个FCFF公式来计算FCFF – 1）从净收入开始2）从EBITDA开始

＃5 –阿里巴巴FCFF –积极和不断增长的FCFF

2014年5月6日，中国电子商务巨头阿里巴巴（Alibaba）提交了一份注册文件，以可能成为美国历史上所有首次公开募股（IPO）之母的方式在美国上市。阿里巴巴在美国和其他地区是一个鲜为人知的实体，尽管其庞大规模可与亚马逊或eBay相提甚至更大。我用折现现金流法估算了阿里巴巴的市值，发现这家令人惊叹的公司价值1910亿美元！

对于阿里巴巴DCF，我已经进行了财务报表分析和预测财务报表，然后计算了流入公司的自由现金流量。您可以在此处下载阿里巴巴财务模型。

以下是流向阿里巴巴公司的自由现金流。自由现金流量的提成分为两部分-a）历史FCFF和b）预测FCFF。

• 到公司的历史自由现金流量来自收益表，资产负债表以及公司年度报告中的现金流量。
• 预测公司的自由现金流的计算只有在预测财务报表后才进行（我们称其为在Excel中准备财务模型）。财务模型的基本原理有些棘手，在本文中，我将不讨论财务模型的详细信息和类型。
• 我们注意到，阿里巴巴的自由现金流正在逐年增加
• 为了找到阿里巴巴的估值，我们必须找到所有未来财政年度的现值（直到永久–终值）

＃6 – Box FCFF –负面和成长

2014年3月24日，在线存储公司Box申请IPO，并宣布了筹集2.5亿美元资金的计划。该公司正在争夺建立最大的云存储平台的竞争，并与Google Inc及其竞争对手Dropbox等大型竞争对手竞争。如果您想进一步了解Box的价值，请参阅我有关Box IPO估值的文章

以下是Box FCFF对未来5年的预测

• Box是高增长云公司的经典案例，由于来自财务的现金流而得以生存（请参阅案例研究1）
• Box的发展非常迅速，并且应该能够产生自由现金流。
• 由于在接下来的5年中，公司的Box自由现金流为负，因此使用折现现金流方法来计算Box的价值可能并不明智。在这种情况下，建议使用相对估值的方法。
• 我相当害怕这次IPO，实际上，他写了一篇有关Box IPO的十大最可怕细节的文章。请注意，Box IPO中最可怕的细节之一是公司的 负自由现金流。

＃7 –为什么自由现金流很重要

• 可以调整每股收益，但公司的自由现金流不能调整– 尽管EPS广泛用于衡量公司的业绩，但是，管理层可以很容易地调整EPS（由于会计政策的mm头），不一定是衡量业绩的最佳方法。最好使用没有会计accounting头的措施。 公司的自由现金流 可以是会计更改无法操纵的一种措施。
• 如果公司的自由现金流为正且不断增长，将无法很快破产-向公司产生持续增长且不断增长的自由现金流水平的公司不太可能很快破产，投资者在投资公司时应考虑到这一点。
• 对于寻求资本增值的投资者来说是一个很好的指标–为了 成长型投资者 具有较高自由现金流量的公司可能会将其自由现金投资于资本支出，这对于发展其核心业务是必不可少的。自由现金流的增长水平通常是未来收益增长的良好指标。
• 对于寻求定期股息的投资者来说是一个很好的指标–为了 收入投资者， 自由现金流可以可靠地表明公司保持股息或什至增加派息的能力。

既然您知道了公司的自由现金流，那么FCFE –股本的自由现金流又如何呢？在此处查看有关权益自由现金流的详细文章。

结论

我们注意到，公司产生的多余现金（CFO + Finance）可以近似为 公司的自由现金流。 我们还注意到，每股收益可能不是衡量公司业绩的最佳方法，因为它容易受到管理层的会计accounting头的影响。衡量投资银行和投资者业绩的更好方法是计算公司的自由现金流量（FCFF），因为它着眼于公司在没有外部资金（股权或债务）的情况下生存和发展的能力。将所有未来的自由现金流量折让给该公司，便为我们提供了该公司的企业价值。此外，FCFF不仅被增长型投资者（寻找资本收益）广泛使用，而且还被收入型投资者（寻找定期股息）广泛使用。积极且不断增长的FCFF表示其出色的未来盈利能力；但是，FCFF的负数和停滞可能会使企业感到担忧。 

下一步是什么？

如果您学到新知识或享受自由现金流到公司职位，请在下面发表评论。让我知道你的想法。非常感谢，请多多关照。

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