股本回报率（定义，公式）|如何计算净资产收益率？
股本收益率定义
股本回报率（ROE） 比率是财务绩效的一种度量标准，用净收入除以股东权益得出，股东权益以公司总资产减去债务得出，该比率可以认为是计算净资产收益率的一种度量，表示公司利用资产获利的效率。
净资产收益率公式
首先，让我们看一下股本回报率的公式–
股本回报率公式=净收入/总股本
如果我们以不同的方式看待净资产收益率，我们将得到–
杜邦净资产收益率=（净收入/净销售额）x（净销售额/总资产）x总资产/总权益
杜邦股本回报率= 利润率*总资产周转率*权益乘数
现在您可以了解它们都是不同的比率。如果您想知道为什么得出这样的结论：将这三个比率相乘，我们将获得股本回报率，这就是得出结论的方式。
- 利润率=净收入/净销售额
- 总资产周转率=净销售额/平均总资产（或总资产）
- 权益乘数=总资产/总权益
现在，让我们将它们放在一起，看看我们是否获得了股本回报率–
（净收入/净销售额*净销售额/平均总资产*总资产/总权益
如果我们仔细观察，我们将看到，通过将这三个比率全部相乘，最终得出的净收入/总权益为零。
因此，我们得出的结论是，如果使用这三个比率并将它们相乘，我们将获得股本回报率。
解释
ROE总是有用的。但是对于那些想要了解当前净资产收益率（高或低）背后“原因”的投资者，他们需要使用杜邦分析来确定实际问题出在哪里，以及该公司做得好的地方。
在杜邦模型中，我们可以通过比较三个单独的比率得出结论，以得出结论：对他们而言，是否投资于公司是否明智。
例如，如果存在一个不平等乘数，如果我们发现该公司更多地依赖债务而不是股权，那么我们可能不会投资该公司，因为这可能会成为一项风险投资。
另一方面，通过使用这种杜邦模型，您可以通过查看利润率和资产周转率来减少损失的机会，反之亦然。
例子
在本节中，我们将以两个例子来说明股本回报率。第一个例子更简单，第二个例子有些复杂。
让我们进入并立即查看示例。
范例1
让我们看一下两家公司A和B。这两家公司都在同一服装行业中运营，而且最令人惊讶的是，它们的股本回报率（ROE）均为45％。让我们看一下每个公司的以下比率，以便我们了解问题出在哪里（或机会）–
| 比率 | A公司 | B公司 |
| 利润率 | 40% | 20% |
| 总资产周转率 | 0.30 | 5.00 |
| 权益乘数 | 5.00 | 0.60 |
现在，让我们看一下每个公司并进行分析。
对于公司A，利润率很高，即40％，财务杠杆也很好，即4.00。但是，如果我们看一下总资产周转率，则要少得多。这意味着公司A无法正确利用其资产。但是，由于其他两个因素，股本回报率更高（0.40 * 0.30 * 5.00 = 0.60）。
对于公司B，其利润率要低得多，即仅为20％，财务杠杆非常低，即为0.60。但是总资产周转率是5.00。因此，对于更高的资产周转率，公司B在总体净资产收益率（0.20 * 5.00 * 0.60 = 0.60）方面表现良好。
现在想象一下，如果投资者只看这两家公司的股本回报率，他们只会看到ROE对这两家公司都相当有利。但是，在进行了杜邦分析之后，投资者将获得这两家公司的实际情况。
Example＃2
在这一年，我们拥有有关两家公司的这些详细信息–
| 以美元 | X公司 | Y公司 |
| 净收入 | 15,000 | 20,000 |
| 净销售额 | 120,000 | 140,000 |
| 总资产 | 100,000 | 150,000 |
| 权益总额 | 50,000 | 50,000 |
现在，如果我们根据上述信息直接计算ROE，则将获得–
| 以美元 | X公司 | Y公司 |
| 净收入（1） | 15,000 | 20,000 |
| 权益总额（2） | 50,000 | 50,000 |
| 股本回报率（1/2） | 0.30 | 0.40 |
现在使用杜邦分析，我们将研究每个组成部分（三个比率），并找出这两家公司的真实情况。
让我们先计算利润率。
| 以美元 | X公司 | Y公司 |
| 净收入（3） | 15,000 | 20,000 |
| 净销售额（4） | 120,000 | 140,000 |
| 利润率 (3 / 4) | 0.125 | 0.143 |
现在，让我们看一下总资产周转率。
| 以美元 | X公司 | Y公司 |
| 净销售额（5） | 120,000 | 140,000 |
| 总资产（6） | 100,000 | 150,000 |
| 总资产周转率（5/6） | 1.20 | 0.93 |
现在，我们将计算最后的比率，即两家公司的财务杠杆。
| 以美元 | X公司 | Y公司 |
| 总资产（7） | 100,000 | 150,000 |
| 权益总额（8） | 50,000 | 50,000 |
| 财务杠杆（7/8） | 2.00 | 3.00 |
使用杜邦分析，这是两家公司的净资产收益率。
| 以美元 | X公司 | Y公司 |
| 利润率（A） | 0.125 | 0.143 |
| 总资产周转率（B） | 1.20 | 0.93 |
| 财务杠杆（C） | 2.00 | 3.00 |
| 股本回报率（杜邦）（A * B * C） | 0.30 | 0.40 |
如果我们比较每个比率，我们将能够看到每个公司的清晰画面。对于X公司和Y公司，财务杠杆是最强项。对于他们两个来说，他们的财务杠杆比率都更高。就利润率而言，这两家公司的利润率均更低，甚至不到15％。 X公司的资产周转率比Y公司好得多。因此，当投资者使用杜邦公司时，他们将能够在投资之前了解公司的紧迫点。
计算雀巢的股本回报率
让我们看一下雀巢的损益表和资产负债表，然后我们将使用杜邦计算出净资产收益率和净资产收益率。
截至2014年12月31日和2015年12月31日止年度的合并利润表
截至2014年12月31日和2015年12月31日的合并资产负债表
资料来源：Nestle.com
- ROE公式=净收入/销售额
- 股本回报率（2015）= 9467/63986 = 14.8％
- 股本回报率（2014）= 14904 / 71,884 = 20.7％
现在，我们将使用杜邦分析来计算2014年和2015年的股本回报率。
| 百万瑞士法郎 | 2015 | 2014 |
| 本年度溢利（1） | 9467 | 14904 |
| 销售（2） | 88785 | 91612 |
| 总资产（3） | 123992 | 133450 |
| 权益总额（4） | 63986 | 71884 |
| 利润率（A = 1/2） | 10.7% | 16.3% |
| 总资产周转率（B = 2/3） | 0.716倍 | 0.686倍 |
| 权益乘数（C = 3/4） | 1.938倍 | 1.856倍 |
| 股本回报率（A * B * C） | 14.8% | 20.7% |
从上面我们注意到，基本的净资产收益率公式和杜邦公式为我们提供了相同的答案。但是，杜邦分析可以帮助我们分析ROE升高或降低的原因。
例如，对于雀巢来说，股本回报率从2014年的20.7％下降到2015年的14.8％。为什么？
杜邦分析帮助我们找出原因。
我们注意到，雀巢2014年的利润率为16.3％；但是，2015年为10.7％。我们注意到，这是利润率的大幅下降。
相比之下，如果我们研究杜邦的其他组件，则看不到这种实质性差异。
- 2015年资产周转率为0.716倍，而2014年为0.686倍
- 股权乘数为20.15的1.938倍，而2014年为1.856倍。
在此我们得出结论，利润率的下降导致雀巢的净资产收益率下降。
高露洁的净资产收益率计算
现在，我们知道了如何从年度备案中计算权益回报率，让我们分析高露洁的净资产收益率，并确定其增加/减少的原因。
高露洁的净资产收益率计算
以下是高露洁比率分析Excel工作表的快照。您可以从“比率分析教程”中下载此工作表。请注意，在高露洁的净资产回报率计算中，我们使用的是平均资产负债表编号（而不是年末）。
在过去的7-8年中，高露洁的股本回报率一直保持健康。从2008年到2013年，平均净资产收益率约为90％。
2014年的股本回报率为126.4％，而2015年则大幅跃升至327.2％。
尽管2015年净收入下降了34％，但这种情况还是发生了。由于股东权益的下降，股本回报率大幅提高
2015年权益。股东权益减少是由于股票回购以及流经股东权益的累计亏损所致。
高露洁的杜邦净资产收益率
高露洁杜邦的股本回报率=（净收入/销售收入）x（销售/总资产）x（总资产/股东权益）。在此请注意，净收入是在少数股东付款后得出的。此外，股东权益仅由高露洁的普通股东组成。
我们注意到，在过去7-8年中，资产周转率呈下降趋势。在过去5-6年中，获利能力也有所下降。
然而，净资产收益率并未显示出下降的趋势。总体而言，它正在增加。这是因为权益乘数（总资产/总权益）。我们注意到，股权乘数在过去5年中一直呈现稳定增长，目前为30倍。
软饮料行业的净资产回报率
让我们看看顶级软饮料公司的净资产回报率。此处提供的详细信息是市值，股本回报率，利润率，资产周转率和权益乘数。
| 姓名 | 市值（百万美元） | 股本回报率（年度） | 利润率（年度） | 资产周转率 | 权益乘数 |
|---|---|---|---|---|---|
| 可口可乐 | 180454 | 26.9% | 15.6% | 0.48倍 | 3.78倍 |
| 百事可乐 | 158977 | 54.3% | 10.1% | 0.85倍 | 6.59倍 |
| 怪物饮料 | 26331 | 17.5% | 23.4% | 0.73倍 | 1.25倍 |
| Pepper Snapple博士小组 | 17502 | 39.2% | 13.2% | 0.66倍 | 4.59倍 |
| Embotelladora安迪娜 | 3835 | 16.9% | 5.1% | 1.19倍 | 2.68倍 |
| 国民饮料 | 3603 | 34.6% | 8.7% | 2.31倍 | 1.48倍 |
| 科特 | 1686 | -10.3% | -2.4% | 0.82倍 | 4.54倍 |
来源：ycharts
- 总体而言，软饮料行业的净资产收益率表现良好（平均超过25％）。
- 我们注意到百事可乐是该类别中最好的，其股本回报率为54.3％，而可口可乐的ROE为26.9％
- 可口可乐的利润率为15.6％，而百事可乐的利润率为10.1％。尽管百事可乐的利润率较低，但其资产周转率和权益乘数几乎是可口可乐的两倍。这导致百事可乐的ROE增加。
- 科特集团是该集团中唯一一家净资产收益率为负数的公司，因为它的利润率为-2.4％
汽车行业的股本回报率
以下是具有市值，净资产收益率和杜邦净资产收益率细分的顶级汽车公司的列表。
| 姓名 | 市值（百万美元） | 股本回报率（年度） | 利润率（年度） | 资产周转率 | 权益乘数 |
|---|---|---|---|---|---|
| 丰田汽车 | 167658 | 13.3% | 8.1% | 0.56倍 | 2.83倍 |
| 本田汽车公司 | 55943 | 4.8% | 2.4% | 0.75倍 | 2.70倍 |
| 通用汽车 | 54421 | 22.5% | 5.7% | 0.75倍 | 5.06倍 |
| 福特汽车 | 49599 | 15.9% | 3.0% | 0.64倍 | 8.16倍 |
| 特斯拉 | 42277 | -23.1% | -9.6% | 0.31倍 | 4.77倍 |
| 塔塔汽车 | 24721 | 14.6% | 3.6% | 1.05倍 | 3.43倍 |
| 菲亚特克莱斯勒汽车 | 21839 | 10.3% | 1.6% | 1.11倍 | 5.44倍 |
| 法拉利 | 16794 | 279.2% | 12.8% | 0.84倍 | 11.85倍 |
来源：ycharts
- 总体而言，与软饮料行业相比，汽车行业的净资产回报率较低（不包括异常值，平均净资产回报率约为8％）
- 我们注意到，法拉利的ROE（279％）比其同级车组要高得多。这是因为更高的获利能力（〜12.8％）和很高的股票乘数（11.85x）
- 通用汽车的ROE为22.5％，而福特的ROE为15.9％
- 特斯拉仍处于亏损状态，净资产收益率为负（利润率为-9.6％）
折扣店的净资产收益率
下表提供了顶级折扣商店的快照以及它们的股本回报率，市值和杜邦（Dupont）分手。
| 姓名 | 市值（百万美元） | 股本回报率（年度） | 利润率（年度） | 资产周转率 | 权益乘数 |
|---|---|---|---|---|---|
| 沃尔玛商店 | 214785 | 17.2% | 2.8% | 2.44倍 | 2.56倍 |
| 好市多批发 | 73659 | 20.7% | 2.0% | 3.58倍 | 2.75倍 |
| 目标 | 30005 | 22.9% | 3.9% | 1.86倍 | 3.42倍 |
| 美元一般 | 19982 | 23.2% | 5.7% | 1.88倍 | 2.16倍 |
| 美元树商店 | 17871 | 18.3% | 4.3% | 1.32倍 | 2.91倍 |
| 伯灵顿商店 | 6697 | -290.1% | 3.9% | 2.17倍 | -51.68x |
| Pricemart | 2832 | 14.7% | 3.1% | 2.65倍 | 1.72倍 |
| 大很多 | 2228 | 22.3% | 2.9% | 3.23倍 | 2.47倍 |
| 奥利的特价直销店 | 1970 | 7.3% | 4.7% | 0.81倍 | 1.68倍 |
来源：ycharts
- 总体而言，折扣店的平均股本回报率约为18％（低于软饮料公司的股本回报率，但高于汽车行业的股本回报率）
- 折扣商店部门的利润率较低（低于4％），资产周转率和权益乘数较高
- 沃尔玛商店的股本回报率为17.2％，而目标公司的股本回报率为22.9％。
工程建设的净资产收益率
下表为我们提供了顶级工程与建筑公司的列表以及它们的市值，股本回报率和杜邦股本回报率。
| 姓名 | 市值（百万美元） | 股本回报率（年度） | 利润率（年度） | 资产周转率 | 权益乘数 |
|---|---|---|---|---|---|
| 氟 | 7465 | 13.5% | 2.3% | 2.37倍 | 2.55倍 |
| 雅各布工程集团 | 6715 | 4.9% | 1.9% | 1.49倍 | 1.73倍 |
| AECOM | 5537 | 2.8% | 0.6% | 1.27倍 | 4.08倍 |
| 广达服务 | 5408 | 6.2% | 2.6% | 1.43倍 | 1.60倍 |
| EMCOR集团 | 3794 | 12.1% | 2.4% | 1.94倍 | 2.53倍 |
| MasTec | 3249 | 12.9% | 2.6% | 1.61倍 | 2.90倍 |
| 芝加哥铁桥 | 2985 | -18.3% | -2.9% | 1.36倍 | 5.55倍 |
| Dycom Industries | 2939 | 24.2% | 4.8% | 1.55倍 | 3.09倍 |
| 斯坦泰克 | 2922 | 8.2% | 3.0% | 1.02倍 | 2.17倍 |
| 利乐科技 | 2270 | 9.7% | 3.2% | 1.43倍 | 2.07倍 |
| 丁苯橡胶 | 2026 | -6.7% | -1.4% | 1.03倍 | 5.47倍 |
| 花岗岩建筑 | 1940 | 7.4% | 2.6% | 1.46倍 | 1.94倍 |
| 导师佩里尼 | 1487 | 6.4% | 1.9% | 1.23倍 | 2.60倍 |
| 美国舒适系统 | 1354 | 17.9% | 4.0% | 2.31倍 | 1.88倍 |
| Primoris服务 | 1224 | 5.5% | 1.3% | 1.71倍 | 2.35倍 |
来源：ycharts
- 总体而言，工程和建筑公司的净资产收益率处于较低水平（平均净资产收益率约为7.1％
- Dycom行业的集团ROE较高，这主要是由于利润率较高（4.8％，而集团的平均利润率为1.9％）。
- Chicago Bridge＆Iron的净资产收益率为负的-18.3％，因为它处于亏损状态，利润率为-2.9％
互联网公司的净资产收益率
以下是具有市值和其他杜邦股本回报率的顶级互联网和内容公司的ROE列表
| 姓名 | 市值（百万美元） | 股本回报率（年度） | 利润率（年度） | 资产周转率 | 权益乘数 |
|---|---|---|---|---|---|
| 字母 | 603174 | 15.0% | 21.6% | 0.54倍 | 1.20倍 |
| 404135 | 19.8% | 37.0% | 0.43倍 | 1.10倍 | |
| 百度 | 61271 | 13.6% | 16.5% | 0.40倍 | 1.97倍 |
| 京东 | 44831 | -12.1% | -1.5% | 1.69倍 | 4.73倍 |
| 雅虎！ | 44563 | -0.7% | -4.1% | 0.11倍 | 1.55倍 |
| 网易 | 38326 | 34.9% | 30.4% | 0.69倍 | 1.52倍 |
| 推特 | 10962 | -10.2% | -18.1% | 0.37倍 | 1.49倍 |
| 微博 | 10842 | 15.7% | 16.5% | 0.63倍 | 1.38倍 |
| 威瑞信 | 8892 | -38.8% | 38.6% | 0.49倍 | -1.94倍 |
| Yandex | 7601 | 9.2% | 9.0% | 0.60倍 | 1.48倍 |
| 桃木 | 6797 | 3.0% | 26.3% | 1.02倍 | 1.16倍 |
| 去吧爸爸 | 6249 | -3.3% | -0.9% | 0.49倍 | 6.73倍 |
| IAC /互动 | 5753 | -2.2% | -1.3% | 0.68倍 | 2.49倍 |
| 58.com | 5367 | -4.4% | -10.3% | 0.31倍 | 1.43倍 |
| 新浪网 | 5094 | 8.6% | 21.8% | 0.24倍 | 1.60倍 |
来源：ycharts
- 总体而言，互联网和内容公司的ROE差异很大。
- 我们注意到，Alphabet（Google）的ROE为15％，而Facebook的ROE为19.8％
- 表中有很多股票的股本回报率均为负值，例如京东（ROE为-12.1％），雅虎（-0.7％），推特（-10.2％），威瑞信（-38.8％），戈达迪（-3.3％）等等。所有这些股票的净资产收益率均为负值，因为它们是亏损公司。
石油和天然气公司的股本回报率
以下是拥有ROE的顶级石油和天然气公司的列表。
| S.没有 | 姓名 | 市值（百万美元） | 股本回报率（年度） | 利润率（年度） | 资产周转率 | 权益乘数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 康菲石油公司 | 56465 | -9.7% | -14.8% | 0.27倍 | 2.57倍 |
| 2 | EOG资源 | 55624 | -8.1% | -14.3% | 0.26倍 | 2.11倍 |
| 3 | 中海油 | 52465 | 5.3% | 11.8% | 0.27倍 | 1.72倍 |
| 4 | 西方石油 | 48983 | -2.5% | -5.5% | 0.23倍 | 2.01倍 |
| 5 | 加拿大自然 | 36148 | -0.8% | -1.9% | 0.18倍 | 2.23倍 |
| 6 | 阿纳达科石油 | 35350 | -24.5% | -39.0% | 0.19倍 | 3.73倍 |
| 7 | 先锋自然资源 | 31377 | -5.9% | -14.5% | 0.24倍 | 1.58倍 |
| 8 | 德文能源 | 21267 | -101.1% | -110.0% | 0.43倍 | 4.18倍 |
| 9 | 阿帕奇 | 19448 | -19.9% | -26.2% | 0.24倍 | 3.61倍 |
| 10 | 康乔资源 | 19331 | -20.1% | -89.4% | 0.13倍 | 1.59倍 |
| 11 | 大陆资源 | 16795 | -7.3% | -13.2% | 0.17倍 | 3.20倍 |
| 12 | 赫斯 | 15275 | -36.2% | -126.6% | 0.17倍 | 1.97倍 |
| 13 | 贵族能量 | 14600 | -10.2% | -28.6% | 0.16倍 | 2.26倍 |
| 14 | 马拉松油 | 13098 | -11.9% | -46.0% | 0.14倍 | 1.77倍 |
| 15 | Cimarex能源 | 11502 | -16.7% | -34.3% | 0.27倍 | 1.98倍 |
来源：ycharts
- 我们注意到，表中列出的所有石油和天然气公司的股本回报率均为负数。
- 这主要归因于这些公司自2013年以来由于商品周期（石油）放缓而蒙受的亏损。
净资产收益率的局限性
即使杜邦分析似乎没有限制，但杜邦分析也有一些限制。我们来看一下 -
- 有太多的输入要输入。因此，如果计算中有一个错误，那么整个事情都会出错。此外，信息源也需要可靠。错误的计算意味着错误的解释。
- 在计算比率时，还应考虑季节性因素。如果使用杜邦分析（DuPont Analysis），则应考虑季节性因素，这在大多数情况下是不可能的。
