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什么是交易倍数？

在对公司进行估值时，有时无法获得现金流量折现估值所必需的所有价值，因此，分析师必须选择一家比较公司，找出其财务价值的倍数，并在我们的分析中使用这些价值，找到合适的指标 交易倍数.

例子

假设您要比较两个公司-Y公司和Z公司。目前，作为投资者，您只知道股价，每个公司的流通股数量和市值。

• 将Y公司（每股10美元）和Z公司（每股25美元）的股价进行比较，您一无所知。只看股价怎么看哪家公司做得好？

这就是为什么您会使用交易倍数来寻找相对价值的原因。

• 首先，您看到了每个公司的每股收益（EPS）。您发现Y公司的每股收益为5美元，Z公司的每股收益为9美元。通过查看EPS，您可以得出结论，Z公司比Y公司赚钱更多。但这并不意味着它对您有任何好处。
• 要弄清楚您将从公司股票中获得多少，如果您首先购买它们，则需要查看市盈率。通过查看市盈率，您发现Y公司的是1.5，Z公司的是6。
• 现在，可以清楚地看出哪家公司对您作为投资者更有利可图。 向Y公司支付1.50美元，您将获得1美元的收益；而向Z公司支付6美元，您将获得1美元的收入。 这意味着Y公司当然对您作为投资者更有利。

另外，请参阅本文-可比公司分析。

交易多个估值表–分步进行

在本节中，我们将逐步进行。我们将简短地讨论每个步骤。在阅读了整个部分之后，您将清楚地知道如何使用交易倍数对公司进行估值。

让我们开始吧。

步骤1：确定可比公司

以下是我分析Box IPO时的可比公司分析。

投资者问的第一个问题–我们如何确定可比公司？问题很明显。既然行业中有很多公司，那么人们怎么会知道合适的公司呢？

• 首先，您需要寻找业务组合。在业务组合下，您将看到三件事-公司提供的产品和服务，这些公司的地理位置以及他们所服务的客户类型。
• 其次，您将看到公司的规模。在规模以下，您可以选择任何三个决定因素或全部决定因素–这些公司的收入，管理的总资产和/或这些公司的EBITDA利润率。

这个想法是找出合适的行业，合适的服务/产品和合适的交易倍数。

此外，正如我们在Box IPO可比公司分析中所见，我们还包括了市值和企业价值。我们这样做的原因是，我们不希望将小型公司与大型公司进行比较，因为由于增长途径的不同，它们的估值可能会有所不同。

步骤2：查看估值倍数

如您所知–我们可以使用多种倍数来对公司进行估值。在这里，我们将讨论最常用和最受欢迎的交易倍数。

• EV / EBITDA： 这是最常见的交易倍数之一。 EV（企业价值）的使用目的不仅考虑市值，还考虑债务。甚至EBITDA也考虑债务而不是立即现金项目。这就是为什么EV / EBITDA是可靠的多个投资者/分析师用来评估公司的原因。通常情况下，EV / EBITDA计算的正确范围是6倍至15倍。
• EV /收入： 这也是经常使用的另一个常见倍数。此倍数适用于公司的EBITDA为负的情况。如果EBITDA为负，则EV / EBITDA将无用。对于刚刚起步的公司来说，负EBITDA太普遍了。但是，当两家公司的收入相似但在运营方式上却大不相同时，就不应该使用EV /收入倍数。当您寻找EV /收入倍数时，正确的范围是1倍至3倍。
• 市盈率： 这是投资者用来了解赚取一美元所需支付的价格的另一个常见倍数。它几乎类似于净资产的权益价值。市盈率的通常范围是12倍至30倍。
• EV / EBIT： 该倍数特别有用，因为息税前利润是在调整折旧和摊销后计算的。这意味着息税前收益反映了公司资产的损耗，因此息税前收益显示了您的实际收入。 EBIT和EBITDA足够接近，但由于EBIT小于EBITDA，因此EV / EBIT倍数的范围会更高，即10倍至20倍。

对于BOX IPO可比公司分析，我们包括了EV。收入，EV到EBITDA，以及价格到现金流量的倍数对公司进行估值。理想情况下，我们应显示一年的历史倍数和两年的远期倍数（估计值）。选择合适的评估工具是成功评估公司的关键。

步骤3：将市盈率与可比公司进行比较

这是整个过程的最后一步。在此阶段，您将查看目标公司的各种倍数，并将其与可比公司进行比较。

正如我们从上表中注意到的那样，要查看的一般指标是简单的均值，中位数，低和高。如果公司的倍数（在本例中为Box）高于均值/中位数，则我们倾向于推断该公司可能被高估了。另一方面，如果倍数低于均值/中位数，我们可能会推断出价值被低估了。高和低还有助于我们理解离群值，以及在离均值/中值太远的情况下将其删除的情况。

我们可以从上表推断出以下内容–

• 云计算公司的平均交易市盈率为9.5倍。
• 我们注意到，像Xero这样的公司的市盈率是44倍EV /销售额倍（2014年预期增长率为94％）。
• 最低EV /销售额倍数为2.0倍
• 云计算公司的EV / EBITDA为32倍。

使用交易倍数进行IPO估值

• 从Box的财务模型中，我们注意到Box是EBITDA负值，因此我们无法将EV / EBITDA用作评估工具。唯一适合估值的倍数是EV /销售。
• 由于中值EV /销售额约为7.7倍，平均值约为9.5倍，因此我们可以考虑采用3种方案进行估值。
• 乐观的情况 10.0倍的EV /销售额，基本情况 7.1倍EV /销售额和P悲观案例 的EV /销售额是5.0倍。

下表显示了三种情况下的每股价格。

• Box Inc的估值范围从15.65美元（悲观案例）到29.38美元（乐观案例）
• Box Inc使用相对估值的最高预期估值为21.40美元（预期）。

注意事项

• 进行多重估值交易无非是识别可比公司并像专家一样进行相对估值，以找到公司的公允价值。
• 交易多个估值过程首先要确定可比较的公司，然后选择正确的估值工具，最后准备一张表，该表可以轻松推断出行业和公司的公平估值。
• 许多交易倍数可能会误导您。最好是寻找前瞻性交易倍数，而不是只看过去的数据。
• 如果将目标公司与大公司进行比较，则EV / EBITDA倍数是最佳使用方法之一。对于初创企业来说，最好的倍数是EV /收入。
• 完全不应该使用市盈率。其背后有两个原因。首先，市盈率主要受资本结构的影响。其次，本益比是通过考虑整体收益来计算的。总体收益包括许多非经营性费用，例如注销，重组费用等。