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什么是加权平均资本成本（WACC）？

加权平均资本成本是一家公司预期向所有股东支付的平均回报率；其中包括债务持有人，股东和优先股股东；每个人都有不同的回报率，因为他们的啄食顺序不同，因此加权平均资本成本也不同。

简要说明

WACC是公司债务成本和权益成本的加权平均值。加权平均资本成本分析假设任何给定行业的资本市场（债务和股权）所要求的回报与其投资的感知风险相称。但是WACC是否可以帮助投资者决定是否投资于一家公司？

为了了解加权平均资本成本，我们举一个简单的例子。

假设您想开一家小企业！您去银行，要求您需要一笔贷款才能开始。一家银行查看您的商业计划，并告诉您它将借给您贷款，但是您需要做一件事。银行表示，您需要支付的本金以外的金额还要多10％的利息。您同意，银行将贷款借给您。

现在要获得贷款，您同意支付一定的费用（利息费用）。简单来说，这种“费用”就是“资本成本”。

由于企业需要大量资金来投资其产品和流程的扩展，因此他们需要采购资金。他们以首次公开募股（IPO）的形式从股东那里筹集资金，并且还从银行或机构获得贷款。为了拥有这么大的一笔钱，公司需要支付费用。我们称其为资本成本。如果一家公司有多个来源可以从中筹集资金，那么我们需要对资本成本进行加权平均。

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WACC有多重要？

这是公司资本成本的内部计算。当投资者评估对一家企业或公司的投资时，他们会计算加权平均资本成本（WACC）。例如，投资者A想要投资X公司。现在A看到X公司的加权平均资本成本为10％，期末的资本回报率为9％，资本回报率为9％低于WACC的10％，A决定不投资该公司X，因为他在投资该公司后将获得的价值小于加权平均资本成本。

WACC公式

许多投资者没有计算WACC，因为WACC比其他财务比率要复杂一些。但是，如果您是想知道加权平均资本成本（WACC）运作方式的人之一，那么以下是适合您的公式

WACC公式=（E / V * Ke）+（D / V）* Kd *（1 –税率）

• E =权益市值
• V =权益与债务的总市值
• Ke =权益成本
• D =债务的市场价值
• Kd =债务成本
• 税率=公司税率

该方程可能看起来很复杂，但是随着我们学习每个术语，它将变得有意义。让我们开始。

权益市值

让我们从E（股票的市场价值）开始。我们应该如何计算呢？这是如何做 -

• 假设公司A的流通股为10,000，此时每只股票的市场价格为每股10美元。因此，权益的市场价值将为=（A公司的流通股*此时的每股市场价格）=（10,000 * 10美元）= 100,000美元。
• 股权的市场价值也可以称为市值。通过使用股票或市值的市值，投资者可以知道将资金投资于何处以及不应将其投资于何处。

债务市场价值

现在，让我们了解债务价值市场D的含义。如何计算？

• 很难计算债务的市场价值，因为很少有公司以未偿还债券的形式在市场上负债。
• 如果债券已上市，我们可以直接将上市价格作为债务的市场价值。
• 现在，让我们回到加权平均资本成本，然后看看V，即权益和债务的总市值。这是不言自明的。我们只需要添加股票的市场价值和债务的估计市场价值，仅此而已。

股本成本

• 使用CAPM模型计算权益成本（Ke）。这是供您参考的公式。
• 权益成本=无风险收益率+ Beta *（市场收益率–无风险收益率）
• Beta =风险度量，以公司股票价格的回归值计算。
• 在另一篇文章CAPM Beta中对CAPM模型进行了广泛的讨论。如果您需要更多信息，请仔细阅读。

债务的成本

• 我们可以使用以下公式计算债务成本– 债务成本=（无风险利率+信用利差）*（1-税率）
• 由于债务成本（Kd）受税率的影响，因此我们考虑了税后债务成本。
• 在此，信用点差取决于信用等级。更好的信用评级将降低信用利差，反之亦然。
• 或者，您也可以采用简化的方法来计算债务成本。您可以将债务成本作为利息费用/总债务。
• 税率是取决于政府的公司税率。另外，请注意，如果给出了优先股，我们还需要考虑优先股的成本。
• 如果包括优先股，则将是经修订的WACC公式–WACC = E / V * Ke + D / V * Kd *（1-税率）+ P / V * Kp。这里，V = E + D + P，Kp =优先股成本

解释

解释确实取决于期末公司的回报。如果公司的回报远远超过加权平均资本成本，那么公司的表现就很好。但是，如果有微利或无利，那么投资者在投资公司之前需要三思。

作为投资者，您需要考虑另一件事。如果要计算加权平均资本成本，可以使用两种方法。 首先是账面价值，其次是市场价值法。

如您所见，如果您考虑使用市场价值进行计算，则它比任何其他比率计算都要复杂得多；您可以跳过并决定在公司的损益表和资产负债表中找到公司给出的账面价值的加权平均资本成本（WACC）。但是账面价值的计算不如市场价值的计算准确。并且在大多数情况下，公司的加权平均资本成本（WACC）计算中考虑了市场价值。

WACC计算–非常基本的数值示例

由于WACC（加权平均资本成本）计算的复杂性很高，我们将分别以一个示例来计算加权平均资本成本（WACC）的所有部分，然后我们将以一个最后的例子来确定以简单的方式加权平均资本成本。

让我们开始吧。

步骤＃1 –计算股票/市值的市值

这是公司A和公司B的详细信息–

在这种情况下，我们既可以得到流通股的数量，又可以得到股票的市场价格。我们来计算公司A和公司B的市值。

现在我们有了A公司和B公司股票的市值或市值。

步骤2 –查找债务的市场价值）

假设我们有一家知道其总债务的公司。总债务（T）= 1亿美元。为了找到债务的市场价值，我们需要检查该债务是否已列出。

如果是，那么我们可以直接选择最新的交易价格。如果票面价值为100的交易价值为84.83美元，则债务的市值将为8483万美元。

步骤＃3计算权益成本

• 无风险利率= 4％
• 风险溢价= 6％
• 股票的贝塔系数为1.5

权益成本= Rf +（Rm-Rf）x Beta

权益成本= 4％+ 6％x 1.5 = 13％

步骤＃4 –计算债务成本

假设我们已获得以下信息-

• 无风险利率= 4％。
• 信用点差= 2％。
• 税率= 35％。

让我们计算债务成本。

债务成本=（无风险利率+信用利差）*（1-税率）

或者，Kd =（0.04 + 0.02）*（1 – 0.35）= 0.039 = 3.9％。

步骤＃5 – WACC（加权平均资本成本）计算

因此，在计算完所有内容之后，让我们再举一个WACC计算示例（加权平均资本成本）。

我们需要为这两家公司计算WACC（加权平均资本成本）。

我们先来看一下WACC公式-

WACC公式= E / V * Ke + D / V * Kd *（1 –税）

现在，我们将提供有关公司A的信息，

A公司的资本平均加权成本公式= 3/5 * 0.04 + 2/5 * 0.06 * 0.65 = 0.0396 = 3.96％。

乙公司的资本平均加权成本公式= 5/6 * 0.05 + 1/6 * 0.07 * 0.65 = 0.049 = 4.9％。

现在我们可以说A公司的资本成本（WACC）比B公司小。根据这两家公司期末的回报，我们将能够了解作为投资者的我们是否应该投资是否进入这些公司。

WACC计算–星巴克示例

假设您熟悉基本的WACC示例，让我们以实际示例计算星巴克的WACC。请注意，星巴克没有优先股，因此使用的WACC公式如下：

WACC公式= E / V * Ke + D / V * Kd *（1-税率）

最重要–下载WACC Excel模板

学习在Excel中计算星巴克WACC

步骤1 –查找股票的市场价值

权益市值=发行在外股票数量x当前价格。

股权的市场价值也就是市值。让我们看一下星巴克的股份总数–

资料来源：星巴克SEC文件

• 从上面我们可以看到，流通股总数为1.454亿股
• 星巴克的当前价格（截至2016年12月13日）= 59.31
• 权益市场价值= 1455.4 x 59.31 = 863.198亿美元

步骤2 –查找债务的市场价值

让我们看看下面的星巴克资产负债表。截至2016财年，债务的账面价值为当前

截至2016财年，债务的账面价值是长期债务的当前部分（400美元）+长期债务（3202.2美元）= 3602.2百万美元。

资料来源：星巴克SEC文件

但是，当我们进一步阅读有关星巴克债务的信息时，我们还将获得以下信息-

资料来源：星巴克SEC文件

正如我们从上面注意到的那样，星巴克提供了债务的公允价值（3.814亿美元）以及债务的账面价值。在这种情况下，应谨慎考虑以债务的公允价值代替债务的市场价值。

步骤3 –查找权益成本

如前所述，我们使用CAPM模型来查找权益成本。

Ke = Rf +（Rm – Rf）x Beta

无风险利率

在这里，我考虑了10年期国债利率作为无风险利率。请注意，一些分析师还将5年期国库券利率作为无风险利率。致电之前，请先咨询您的研究分析师。

资料来源– bankrate.com

股票风险溢价（Rm – Rf）

每个国家都有不同的股本风险溢价。股票风险溢价主要是指股票投资者期望的溢价。

在美国，股票风险溢价为 6.25%.

来源– stern.nyu.edu

贝塔

现在让我们看看过去几年中的星巴克Beta趋势。在过去五年中，星巴克的beta有所下降。这意味着与股票市场相比，星巴克的股票波动性较小。

我们注意到星巴克的Beta在 0.805倍

这样，我们就拥有了计算权益成本所需的所有必要信息。

权益成本= Ke = Rf +（Rm – Rf）x Beta

Ke = 2.47％+ 6.25％x 0.805

权益成本= 7.50％

步骤4 –查找债务成本

让我们回顾一下用于债务公允价值的表。此外，我们还提供了其规定的利率。

使用利率和公允价值，我们可以找到债务总公允价值的加权平均利率（38.14亿美元）

实际利率= $ 103.631 / $ 3,814 = 2.72％

步骤5 –查找税率

我们可以从星巴克损益表中轻松找到有效税率。

请在下面查看其损益表的快照。

在2016财年， 有效税率= $ 1,379.7 / $ 4,198.6 = 32.9％

步骤6 –计算星巴克的加权平均资本成本（WACC）

我们已经收集了计算加权平均资本成本所需的所有信息。

• 权益市值= 863.198亿美元
• 债务市场价值（债务公允价值）= 38.14亿美元
• 权益成本= 7.50％
• 债务成本= 2.72％
• 税率= 32.9％

WACC公式= E / V * Ke + D / V * Kd *（1-税率）

加权平均资本成本公式=（86,319.8 / 90133.8）x 7.50％+（3814 / 90133.8）x 2.72％x（1-0.329）

加权平均资本成本= 7.26％ 

局限性

• 假设资本结构不会改变，这是多年来不可能的，并且有必要筹集更多资金。
• 它还假设风险状况不会发生变化。由于错误的假设，有可能接受不良项目并拒绝优良项目。

敏感性分析

WACC被广泛用于现金流量折现评估中。作为分析师，我们确实尝试在Excel中执行敏感性分析，以了解公允价值影响以及WACC和增长率的变化。

以下是对阿里巴巴IPO估值的敏感性分析，其中包括两个变量，分别是加权平均资本成本（WACC）和增长率。

关于WACC可以得出的一些观察结果–

• 股票的公平估值与加权平均资本成本成反比。
• 随着加权平均资本成本的增加，公允价值急剧下降。
• 以1％的增长率和7％的加权平均资本成本计算，阿里巴巴博览会的估值为2140亿美元。但是，当我们将WACC更改为11％时，阿里巴巴的合理估值下降了近45％，降至1,230亿美元。
• 这意味着公平估值对加权平均资本成本（WACC）极为敏感，因此应该采取额外的预防措施来正确计算WACC。

归根结底

如果我们能够解决上述局限性，WACC非常有用。它被广泛用于查找公司的DCF估值。但是，WACC有点复杂，需要财务上的理解才能准确计算加权平均资本成本。仅依靠WACC来决定是否投资于一家公司是一个错误的想法。投资者还应检查其他估值比率以做出最终决定。

WACC公式视频

有用的帖子

本文已成为WACC，公式及其解释以及资本示例加权平均成本的完整指南。在这里，我们还计算了星巴克的WACC，并讨论了其局限性和敏感性分析。您可能还会在下面的这些文章中了解有关估值的更多信息–

• 计算WACC
• FCFE公式
• 什么是权益成本？
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