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什么是EBITDA的EV？

EV（是市值，优先股，少数股权，债务减去现金的总和）与EBITDA的乘积，是企业价值与利息，税金，折旧和摊销前收益之间的比率，有助于投资者评估公司的市值。通过允许投资者将某个公司与整个行业或其他比较行业中的平行公司进行比较，从而达到非常微妙的水平。

EV到EBITDA的倍数是一项至关重要的估值指标，用于衡量公司的价值，目的是将其估值与该行业的同类股票进行比较，并通过除以 企业价值 （当前市值+债务+少数股东权益+优先股-现金），以公司的EBITDA（未计利息，税金，折旧和摊销前的收益）表示。

我将此市盈率定为高于市盈率！ EV和EBITDA的值用于查找组织的EV / EBITDA比率，该度量标准广泛用于分析和衡量组织的ROI（即投资回报及其价值）。

我们注意到，亚马逊的EV到EBITDA的EV约为29.6倍，而沃尔玛的EV约为7.6倍。 这是否意味着WallMart交易便宜，与亚马逊相比，我们应该购买Walmart吗？

在有关EV与EBITDA比率的这篇详细文章中，我们着眼于以下主题–

什么是企业价值？

企业价值（EV）表示公司的总估值。 EV被用作市值的更好替代方案。认为计算为企业价值的价值要好于市值，因为它是通过在市值中添加更多重要组成部分来计算的。内含价值计算中使用的附加组成部分是债务，优先权益，少数股东权益以及现金和现金等价物总额。债务，少数股东权益和优先权益的价值与计算出的市值相加。同时，将总现金和现金等价物从计算得出的值中减去，以得出企业价值（EV）。

因此，我们可以编写一个计算EV的基本公式，如下所示：

EV =市值+债务+少数股东权益+优先股–现金和现金等价物。

从理论上讲，计算得出的企业价值可以视为投资者购买公司的价格或价值。在这种情况下，买方也必须承担组织的债务，作为他的责任。换句话说，据说他也将获得特定的价值。

债务的包含可以为企业价值提供附加的优势，以组织价值表示为目的。这是因为在任何收购情况下，都应认真考虑债务问题。

例如，收购一家市值不超过1000万美元的组织比收购一个市值相同且债务为500万美元的组织更有利可图。除债务外，企业价值计算还包括其他一些特殊组成部分，这些对于获得企业价值的准确数字很重要。

此外，您还可以查看企业价值与市值之间的关键差异。

了解EBITDA

EBITDA或未计利息，税项，折旧和摊销的利润是用来表示组织财务绩效的一种度量。借助于此，我们可以从特定公司的运营利润中找出其潜力。

我们可以用简单的术语写出EBITDA的公式，如下所示：

EBITDA =营业利润+折旧+摊销

在这里，营业利润等于净利润，利息和税金加在一起。折旧费用和摊销费用在EBITDA计算中起着重要作用。因此，要充分理解术语EBITDA，下面将简要解释这两个术语：

• 折旧： 折旧是一种会计技术，用于在有形资产的使用寿命内分配其成本。企业出于税收和会计目的折旧长期资产。出于税收目的，企业会扣除购买的有形资产的成本作为业务费用。但是，企业应根据IRS有关如何以及何时进行扣减的规则对这些资产进行折旧。
• 摊销： 摊销可以解释为以固定的还款时间表，在特定的时间段内定期分期还清债务。这方面的两个常见示例是抵押和汽车贷款。此外，它还指的是无形资产在特定时期内摊销资本支出的情况，这也是出于会计和税收目的。

EBITDA实际上是带有利息，税项，折旧和摊销的净收入，进一步加回了它。由于EBITDA消除了财务和会计决策的影响，因此可用于分析和比较不同组织和行业的盈利能力。 EBITDA通常用于估值比率，并与企业价值和收入进行比较。

EBITDA是一种非GAAP指标，在内部进行报告并用于衡量公司的业绩。

资料来源：Vodafone.com

EV与EBITDA的比率或企业倍数

既然我们了解了EV和EBITDA，我们就可以看看如何使用它们来获得EV / EBITDA比率，或者换句话说，是企业倍数。考虑到公司的债务，EV / EBITDA比率就像一家潜在的收购者那样看待一家公司，而市盈率（P / E）之类的其他倍数则不适用。

可以通过以下公式计算：

企业价值公式=企业价值/ EBITDA

EV到EBITDA-前移与后移

EV到EBITDA可以进一步细分为投资银行分析。

• 尾随
• 向前

EV到EBITDA的尾随公式（TTM或后十二个月）=企业价值/过去12个月的EBITDA。

同样， 在接下来的12个月中，将EV转换为EBITDA公式=企业价值/ EBITDA。

这里的主要区别是EBITDA（分母）。我们使用历史EBITDA追踪EV到EBITDA，并使用远期或EBITDA预测EV到EBITDA。

让我们看一下亚马逊的例子。亚马逊的尾随市盈率为29.58倍；但是，其远期市盈率约为22.76倍。

来源：ycharts

计算EV到EBITDA（追踪和转发）

让我们以下表为例，计算尾随和前瞻EV / EBITDA。该表是典型的可比较表，其中列出了相关竞争对手及其财务指标。

让我们计算BBB公司的EV到EBITDA。

企业价值公式=市值+债务–现金

市值=价格x股数

市值（BBB）= 7 x 50 = 3.5亿美元

企业价值（BBB）= 350 + 400 -100 = 6.5亿美元

BBB过去十二个月的EBITDA = $ 30

EV到EBITDA（TTM）= 650美元/ 30美元= 21.7倍

同样，如果我们想找到BBB的远期倍数，我们只需要EBITDA预测即可。

EV到EBITDA（向前-2017E）=企业价值/ EBITDA（2017E）

EV至EBITDA（向前）= 650美元/ 33 = 19.7倍

关于将尾随EV转换为EBITDA与将EV转换为EBITDA的一些要点。

• 如果预计EBITDA会增长，则远期倍数将低于历史或尾随倍数。从上表中可以看出，AAA和BBB的EBITDA有所增加，因此，它们的前向EV到EBITDA低于尾随PE。
• 另一方面，如果预期EBITDA会减少，则您会注意到，向前EV到EBITDA的倍数将高于尾随的倍数。在DDD公司中可以看到这一点，该公司的EEV到EBITDA的尾随EV为21.0倍。然而，2017年和2018年远期EV至EBITDA分别增长至26.3倍和35.0倍，
• 人们不仅应该比较两家公司的尾随倍数进行估值比较，还应该着眼于远期倍数以关注相对价值– EV与EBITDA的差异是否反映了该公司的长期增长前景和财务稳定性。

如何使用EV至EBITDA查找目标价格

现在我们知道了如何计算EV到EBITDA的价值，让我们使用EV到EBITDA的倍数来找到股票的目标价格。

我们重新访问在先前示例中使用的相同的可比较comp表。我们需要找到与以下相同行业的TTT的公允价值。

我们注意到，该行业的平均倍数为42.2倍（跟踪），37.4倍（展望– 2017E）和34.9倍（展望– 2018E）。我们可以直接使用这些倍数来找到目标公司（YYY）的公允价值。

但是，我们注意到公司FFF和GGG与EV到EBITDA的多个范围太高了。 这些离群值极大地增加了该行业的整体EV到EBITDA的倍数。使用这些平均值将导致错误的估值和更高的估值。

正确的方法是删除这些异常值， 将EV重新计算为EBITDA的倍数。这样，我们将消除这些离群值的任何影响，并且一个可比较的表将具有凝聚力。

重新计算的该行业平均倍数为19.2倍（跟踪），18.5倍（向前-2017E）和19.3倍（向前-2018E）。

我们可以使用这些倍数找到YYY的目标价格。

• EBITDA（YYY）为5,000万美元（ttm）
• EBITDA（YYY）为6,000万美元（2017E）
• 债务= 2亿美元
• 现金= 5000万美元
• 债务（2017年预期收益）= 1.75亿美元
• 现金（2017E）= 7500万美元
• 股份数目为一亿

目标价格（基于尾随倍数）

• 企业价值（YYY）=部门平均值x EBITDA（YYY）
• 企业价值（YYY）= 19.2 x 50 = 9.604亿美元。
• 股权价值=企业价值–债务+现金
• 权益价值（YYY）= 960.4 – 200 + 50 = 8.104亿美元
• 合理价格x股份数量= $ 810.4
• 公平价格= 810.4 / 100 = $ 8.14

目标价格（基于远期倍数）

• 企业价值（YYY）=部门平均值x EBITDA（YYY）
• 企业价值（YYY）= 18.5 x 60 = 1109.9百万美元。
• 股权价值（2017E）=企业价值–债务（2017E）+现金（2017E）
• 权益价值（YYY）= 1109.9 – 175 + 75 = 1009.9百万美元
• 合理价格x股份数量= 1.099亿美元
• 公平价格= 1009.9 / 100 = $ 10.09

为什么EV到EBITDA优于PE比率？

EV与EBITDA在许多方面都比PE比率要好。

＃1 –市盈率可以通过会计处理；但是，将电动汽车博彩至EBITDA是有问题的！

借助示例将变得显而易见。

有两家公司-AA和BB。 我们假设两家公司在所有方面都是相同的（业务，收入，客户，竞争对手）。尽管在现实世界中这是不可能的，但出于本示例的考虑，我们假设了这种不切实际的假设。

我们还假设以下情况–

• AA和BB的当前股价= 40美元
• AA和BB的在外流通股数= 100

在这种情况下，您不应该特别喜欢购买特定的股票，因为两家公司的估值应该相同。

在这里介绍一个轻微的并发症！尽管所有参数都相等，但是我们对每个公司使用的折旧政策都只做更改。 AA遵循直线折旧政策，BB遵循加速折旧政策。直线费用在整个使用寿命中均等于折旧。加速折旧政策在初始年份收取较高的折旧费用，而在最后几年收取较低的折旧费用。

让我们看看他们的估值发生了什么？

如上所述， AA的PE比率是22.9倍，而BB的PE比率是38.1倍. 那你会买哪一个呢？

鉴于这些信息，我们倾向于采用AA，因为其PE倍数较低。但是，由于我们使用市盈率，因此我们对这两家公司是同卵双胞胎并应具有相同估值的假设提出了挑战。这是市盈率的最重要限制之一。

EV至EBITDA解决了这一巨大的估值问题。

现在让我们看一下下表–

我们注意到，AA和BB的企业价值相同（这是我们示例的核心假设）。从上表中，我们注意到企业价值为44亿美元（两者）。

尽管AA和BB的PAT不同，但我们注意到EBITDA不受所使用的折旧政策的影响。 AA和BB的EBITDA相同，为$ 400。

计算EV到EBITDA（AA和BB）$ 4400 / $ 400 = 11.0x

我们注意到，AA和BB的EV / EBITDA相同，为11.0倍，这与我们核心假设（两家公司相同）一致。因此，投资哪个公司都没有关系！

＃2 –回购会影响市盈率

市盈率与公司每股收益成反比。如果有回购，则流通在外的股份总数会减少，从而增加了公司的每股收益（在公司基本面没有任何变化的情况下）。增加的每股收益降低了公司的市盈率。

尽管大多数公司都是按照《股票回购协议》回购股票的，但应该注意的是，管理层可以采取此类措施来增加每股收益，而不会对公司的基本面产生任何积极的变化。

企业多元化的意义

• 投资者主要使用组织的EV / EBITDA比率来确定公司是被低估还是被高估。较低的EV / EBITDA比值表示特定组织很可能被低估，而较高的EV / EBITDA比值表明组织可能被高估了。
• EV / EBITDA比率对于跨国比较是有益的，因为它忽略了各个国家税收政策的扭曲效应。
• 由于企业价值还包括债务，因此它也可以用来寻找有吸引力的收购对象，因此它是比并购（M＆A）市值更好的指标。 EV / EBITDA比率低的组织将被视为体面的收购候选人。

资料来源：Bloomberg.com

• EV / EBITDA比率因业务类型而异。因此，应该仅在相似的业务之间比较此倍数，或者通常应该将其与平均业务进行比较。预计生物技术等高增长行业的EV / EBITDA比率会更高，而铁路等增长缓慢的行业的EV / EBITDA比率会更低。
• EV / EBITDA比率固有地包括资产，债务和分析中的权益，因为它包括企业价值和息税折旧及摊销前利润值。
• 组织的EV / EBITDA比率可以完美地描述总体业务绩效。股票分析师在做出投资选择时经常使用EV / EBITDA比率。

例如， 总部位于美国的石油和天然气公司Denbury Resources INC。于2016年6月24日公布了其第一季度财务业绩。分析师得出并计算了该组织的EV / EBITDA比率。 Denbury Resources的EV / EBITA调整后比率为5倍。它的预期EV / EBITDA比率为13倍。与具有类似业务的替代组织以及过去的组织倍数相比，每个EV / EBITDA比率。该组织的预测EV / EBITDA比率为13倍，是2015年同期的企业价值的两倍以上。分析家发现，该增长是由于该组织的EBITDA预期下降了62％。

EV / EBITDA的局限性

EV / EBITDA比率是一个有用的比率，高于其他类似的传统技术。但是，它确实具有某些缺点，在使用此指标之前必须先知道这些缺点，以确保您受这些影响的程度较小。主要缺点是该比率存在EBITDA。以下是EBITDA的一些缺点：

• EBITDA实际上是一种非公认会计准则衡量标准，可让您对计算中的哪些内容和哪些内容不做更多的决定。这也意味着组织通常会从一个报告期到另一个报告期修改其EBITDA计算中包含的内容。
• EBITDA最初是在80年代通过杠杆收购而普遍使用的。当时，它被用来表示一个组织偿还债务的能力。随着时间的流逝，它在需要长期注销的昂贵资产行业中变得越来越普遍。当前，EBITDA被多家公司普遍采用，特别是在技术领域。部门-即使没有保护也是如此。
• 一个普遍的误解是，EBITDA代表现金收入。尽管EBITDA是判断获利能力的明智指标，但它并不是衡量现金收入的指标。 EBITDA还省去了为营运资金提供资金以及用于更换先前设备的资金，这可能至关重要。因此，EBITDA通常被用作会计花招，以装饰公司的收入。使用此指标时，至关重要的是，投资者还应考虑其他绩效指标，以确保该组织没有试图隐藏具有EBITDA值的东西。

哪些行业最适合使用EV到EBITDA进行估值

通常，您可以使用EV至EBITDA的估值方法对资本密集型行业进行估值，如下所示：

• 石油和天然气领域
• 汽车行业
• 水泥行业
• 钢铁行业
• 能源公司

但是，当当前现金流量为负时，将无法使用EV / EBITDA。

替代EBITDA

会计术语中有一种叫做“调整后的调整后EBITDA”的东西，因为它的缺点少了，因此可以作为EBITDA的更好选择。调整后的EBITDA是为组织计算的指标，方法是在扣除利息费用，税金和折旧费用之前，对非常规项目的“顶线”收入进行调整。它通常用于比较相似的公司并进行评估。

调整后的EBITDA与EBITDA的不同之处在于，调整后的EBITDA可以正常化财务收益和支出，因为不同的组织可能会以不同的方式对待每种财务收益和支出。通过标准化可能发生，调整或正常化的现金流量和折现异常，EBITDA可以在评估多个组织时提供更好的比较方法。调整后的EBITDA可以用以下公式表示：

调整后的EBITDA可以用以下公式表示：

调整后的EBITDA =净收入–其他收入+利息+税金+折旧和摊销+其他非经常性费用

因此，在计算企业的EV / EBITDA比率时，可以使用调整后的EBITDA值来代替EBITDA值的使用。该变化是更优选的，因为调整后的EBITDA值比简单的EBITDA值具有更高的准确性。

以下是S1注册文件中报告的Square调整后EBITDA的快照。

来源：Square SEC文件

结论

EV / EBITDA比率是分析公司总价值的重要且广泛使用的指标。此度量标准已成功解决了使用传统度量标准时遇到的问题，例如PE比率，因此它是首选的。

而且，由于该比率与资本结构无关，因此可以有效地用来比较具有不同杠杆率范围的组织，这在简单比率的情况下是不可能的。

EV / EBITDA评估视频

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