股利折现模型（公式，示例）| DDM指南

什么是股息折扣模型？

股利折价模型， 也称为DDM，其中，股票价格是根据将要支付的可能的股利来计算的，并将以预期的年利率折现。简而言之，这是一种基于以下价值的公司估值方法：股票值得其所有未来股利支付的折现额。换句话说，它用于根据未来股息的净现值评估股票。

详细解释

财务理论认为，股票的价值相当于该公司预期以适当的风险调整汇率折现的所有未来现金流量。我们可以使用股息来衡量返还给股东的现金流量。

定期派息的公司有麦当劳，宝洁，金伯利·克拉克，百事可乐，3M，可口可乐，强生，AT＆T，沃尔玛等。

来源：ycharts

最重要的–下载股息折扣模型模板

在Excel中了解股息折扣评估

股票的内在价值是股票产生的所有未来现金流量的现值。例如，如果您购买股票而从不打算出售该股票（无限期）。您将从该股票中获得的未来现金流量是多少？股息吧？

CF =股息。

股利折现模型通过将股票的未来现金流量加上投资者对拥有股票的风险所要求的要求收益率的折现来对股票定价。

但是，这种情况有点理论化，因为投资者通常投资股票以获取股息和资本增值。资本增值是指您以更高的价格卖出股票然后买入。在这种情况下，有两个现金流量–

未来股息支付
未来售价

找到这些现金流量的现值，并将它们加在一起：

公式

股息折现模型=内在价值=股息现值的总和+股票销售价格的现值。

该股息折扣模型或DDM模型价格为 内在价值 股票。

如果股票不支付股息，则预期的未来现金流量将是股票的销售价格。让我们举个例子。

股利折现模型示例

最重要的–下载股息折扣模型模板

在Excel中了解股息折扣评估

在此股息折扣模型示例中，假设您正在考虑购买一只股票，该股票明年将派发20美元（股息1）的股息，第二年将派发21.6美元（股息2）的股息。收到第二次股息后，您计划以333.3美元的价格出售股票。如果您的要求收益为15％，这只股票的内在价值是多少？

解决方案：

这个股息折扣模型示例可以通过3个步骤解决–

步骤1 –找到第一年和第二年的股息现值。

PV（第1年）= $ 20 /（（（1.15）^ 1）
PV（第2年）= $ 20 /（（（1.15）^ 2）
在此示例中，第一年和第二年的股息分别为17.4美元和16.3美元。

步骤2 –找出两年后的未来售价的现值。

PV（售价）= $ 333.3 /（1.15 ^ 2）

步骤3 –加上股息的现值和售价的现值

$17.4 + $16.3 + $252.0 = $285.8

股利折价模型的类型

现在我们已经了解了股息折扣模型的基础，让我们继续前进并了解三种类型的股息折扣模型。

零增长股息折扣模型– 该模型假定股票支付的所有股利永远保持不变，直到无限。
恒定增长股息折扣模型– 该股息折扣模型假设股息每年以固定百分比增长。它们不是可变的，并且始终不变。
可变增长股息折扣模型或非恒定增长– 该模型可以将增长分为两个或三个阶段。第一个阶段将是一个快速的初始阶段，然后是一个较慢的过渡阶段，然后最终在无限期以较低的速率结束。

我们现在将更详细地讨论每个。

＃1 –零增长股息折扣模型

零增长模型假设股息始终保持不变，即股息没有增长。因此，股票价格将等于年度股息除以所需的回报率。

股票的内在价值=年度股息/要求的回报率

这基本上是用于计算永续现值的公式，可用于对优先股定价，优先股的派息是其面值的指定百分比。例如，如果在感知风险发生变化时所需的汇率发生变化，则基于零增长模型的股票仍会发生价格变化。

零增长股息折扣模型–示例

如果优先股每年派发1.80美元的股息，而所需的股票收益率是8％，那么其内在价值是多少？

解决方案：

在这里，我们使用股息折现模型公式来计算零增长股息，

股利折现模型公式=内在价值=年度股利/要求的收益率

内在价值= $ 1.80 / 0.08 = $ 22.50。

上面的模型的缺点是您希望大多数公司会随着时间的推移而增长。

＃2 –恒定增长率DDM模型

恒定增长的股息折现模型或戈登增长模型假设股息每年以特定百分比增长，

您可以使用这种方法评估Google，Amazon，Facebook，Twitter吗？当然，并非如此，因为这些公司不派发股息，更重要的是，它们的增长速度要快得多。恒定增长模型可用于评估成熟公司的价值，这些公司的股息在过去几年中稳定增长。

让我们看一下沃尔玛在过去30年中支付的股息。沃尔玛是一家成熟的公司，我们注意到在此期间股息一直在稳步增长。该公司可以成为可以使用恒定增长股息折扣模型进行估值的候选人。

来源：ycharts

请注意，在恒定增长的股息折扣模型中，我们确实假定股息的增长率为 持续的; 但是，那 实际的股息支出每年都在增加。

红利的增长率通常表示为g，所需的增长率表示为Ke。您应注意的另一个重要假设是所需的费率，或者Ke每年也保持不变。

恒定增长股利折现模型或DDM模型为我们提供了以恒定速率增长的无限股利流的现值。

恒定增长股息折扣模型公式如下：

在哪里：

D1 =明年将收到的股息价值
D0 =今年收到的股息价值
g =股息增长率
Ke =贴现率

恒定增长股息折扣模型-范例1

如果股票今年支付4美元的股息，并且股息每年以6％的速度增长，那么假设要求的回报率为12％，那么股票的内在价值将是多少？

解决方案：

D1 = $ 4 x 1.06 = $ 4.24

Ke = 12％

增长率或g = 6％

内部股票价格= $ 4.24 /（0.12 – 0.06）= $ 4 / 0.06 = $ 70.66

恒定增长股息折扣模型– Example＃2

如果股票以315美元的价格出售，当前股息为20美元。如果要求回报率是15％，那么市场会假设该股票的股息增长率是多少？

解决方案：

在此示例中，我们假定市场价格为内在价值= $ 315

这意味着，

$ 315 = $ 20 x（1 + g）/（0.15 – g）

如果我们对g求解上面的方程，我们得到 隐含增长率为8.13％

＃3 –可变增长率DDM模型（多阶段股息折扣模型）

与其他两种类型的股利折价模型相比，可变增长率股利折价模型或DDM模型更接近现实。该模型通过假设公司将经历不同的增长阶段来解决与不稳定股息相关的问题。

可变增长率可以采取不同的形式。您甚至可以假设每年的增长率是不同的。但是，最常见的形式是假设三种不同的增长率：

最初的高增长率，
向增长放缓的过渡，以及
最后，可持续的，稳定的增长速度。

首先，扩展了恒定增长率模型，其中每个增长阶段都使用恒定增长方法来计算，但是对于不同阶段使用不同的增长率。每个阶段的现值相加在一起得出股票的内在价值。

可以如下应用：

＃3.1 –两阶段DDM

该模型旨在评估具有两个增长阶段的公司的股权，即初始阶段的较高增长和随后阶段的稳定增长。

两阶段股息折扣模型；最适用于在有适度增长的情况下支付股息剩余现金的公司。例如，更合理的假设是，在高增长时期以12％的速度增长的公司之后其增长率将下降到6％。

我认为股息派发率较高的公司可能适合这种模式。正如我们在下面指出的那样，这两家公司是可口可乐和百事可乐。两家公司都继续定期派息，派息率在70-80％之间。另外，这两家公司显示出相对稳定的增长率。

来源：ycharts

假设条件

预计第一阶段将有较高的增长率。
较高的增长率将在第一期末下降到稳定的增长率。
股利支付率与预期增长率一致。

两阶段DDM模型-示例

CheckMate预测，未来四年其股息将以每年20％的速度增长，然后永远稳定在8％的水平。股息（当前年度，2016年）= 12美元;预期回报率= 15％。现在的股票价值是多少？

步骤1: 计算每年的股息，直到达到稳定的增长率

价值的第一部分是高增长时期预期股息的现值。根据当前的股息（$ 12），可以计算高增长期每年的股息（D1，D2，D3）的预期增长率（15％）。

4年后达到稳定的增长速度。因此，我们将计算截至2010年的股利分布。

第2步：应用股息折扣模型计算最终价值（高增长阶段结束时的价格）

我们可以在任何时间使用股息折扣模型。这里，在此示例中，股息增长在前四年是恒定的，然后下降，因此我们可以计算股票在四年内应该卖出的价格，即高增长结束时的终值阶段（2020年）。可以使用“恒定增长股息折扣模型公式”进行估算–

我们在excel中应用股息折扣模型公式，如下所示。 2020年底的电视或终端价值。

终端价值（2020）是$ 383.9

步骤3：找出所有预计股息的现值

高增长时期（2017-2020年）的股息现值如下。请注意，在此示例中，要求的回报率为15％

步骤4：找到终端价值的现值。

最终价值的现值= $ 219.5

步骤5：找到公允价值–预计股息的现值和终极价值的现值

众所周知，股票的内在价值是其未来现金流量的现值。由于我们已经计算了股利的现值和终极值的现值，因此两者的总和将反映股票的公允价值。

公允价值= PV（预计股息）+ PV（终值）

公允价值为273.0美元

我们还可以找出预期收益率变化对股票公允价格的影响。正如我们从下图看到的那样，期望的回报率对要求的回报率极为敏感。应适当注意计算所需的回报率。所需的回报率是使用CAPM模型进行专业计算的。

＃3.2 –三阶段股息折扣模型DDM

我们可以对两阶段DDM模型进行的一项改进是允许增长率缓慢变化，而不是瞬时变化。

三阶段股息折扣模型或DDM模型由以下公式给出：

第一阶段： 有恒定的股息增长（g1）或没有股息
第二阶段： 股利逐渐下降到最终水平
第三阶段： 股息持续增长（g3），也就是说，公司的增长机会已经结束。

我们应用于两阶段模型的逻辑可以类似的方式应用于三阶段模型。以下是适用于三阶段的股利折现模型公式。

我的建议是不要被这个股息折扣模型公式所吓倒。只需尝试应用我们在两阶段股息折扣模型中使用的逻辑即可。唯一的变化是，在高增长阶段和稳定阶段之间将有一个更大的增长率。对于此增长率，您需要找出相应的股息及其现值。

如果要查找更多支付股息股票的示例，可以参考“股息贵族名单”。此列表包含50支具有25年以上股息支付历史的股票。

好处

声音逻辑– 股利折价模型试图根据所有未来现金流量状况对股票进行估值。在这里，未来的现金流量不过是股息。另外，数学模型的主观性很少，因此，许多分析家对此模型表现出了信心。
成熟的业务– 定期支付股息确实意味着公司已经成熟，并且与增长率和收益可能没有太大的波动性。对于喜欢投资于定期派息股票的投资者来说，这一点很重要。
一致性 - 由于在大多数情况下，股息是通过现金支付的，因此公司倾向于将其股息支付与业务基本原理保持同步。这意味着公司可能不希望操纵股息支付，因为它们会直接导致股价波动。

局限性

为了理解股息折扣模型的局限性，让我们以伯克希尔·哈撒韦公司为例。

首席执行官沃伦·巴菲特（Warren Buffett）提到，股息几乎是公司管理的最后手段，建议公司应更喜欢对自己的业务进行再投资，并寻求“提高效率，扩大地域，扩展和改善产品线的项目，否则将扩大经济separating势。公司从竞争对手中脱颖而出。”通过持有尽可能多的现金，伯克希尔哈撒韦公司可以将其再投资，获得比大多数股东本人可以赚取的更好的回报。

亚马逊，谷歌，百健等不支付股息的例子还为股东带来了惊人的回报。

仅可用于评估成熟公司- 该模型可以有效地评估成熟的公司，而不能对诸如Facebook，Twitter，Amazon等其他高增长公司进行估值。
假设的敏感性 –正如我们前面所看到的，公平价格对增长率和所需的回报率高度敏感。这两个方面的1％的变化可能会影响公司的估值高达10-20％。
可能与收益无关 –理论上，股息应与公司的收益相关。相反，公司试图保持稳定的股息支付，而不是基于收益的可变支付。在许多情况下，公司甚至借现金来支付股息。

接下来是什么？

如果您学习了新知识或喜欢此“股息折扣模型”文章，请在下面发表评论。让我知道你的想法。非常感谢，请多多关照。祝您学习愉快！

有用的帖子

本文已指导什么是股息折扣模型。在这里，我们讨论了股息贴现模型类型（零增长，恒定增长和可变增长-2个阶段和3个阶段），带有实际示例的股息模型公式以及案例研究。

戈登增长模型计算
CAPM Beta
阿里巴巴估值指南
终值公式

photosdematures.com