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串行键定义

与债券或定期债券不同，系列债券在到期时会偿还全部本金，而定期债券则应定期分期偿还，即，整个债券由期限不同的多种证券或CUSIP组成，每个此类CUSIP或一堆CUSIP编号根据债券契约中指定的还款时间表在不同的时间到期。

通常，这些是由中央，州政府或市政当局发行的，用于资助大型公共工程项目，例如高速公路，收费公路，立交桥，学校等。这些项目在初始阶段需要大量投资，而在这些项目开始产生收入之后，预期现金流将保持一致且有规律。这些收入用于偿还债务，因此有时也称为收入债券。

与由单个到期债券组成的摊销债券相比，系列债券发行由多个到期债券组成。在分期偿还债券中，每笔付款的一部分由本金和其余的利息组成，而对于系列债券，本金在特定日期偿还。

串行绑定的示例

以下是串行绑定的示例。

范例＃1

让我们假设发行人在2010年1月1日发行了价值1000万美元的系列债券，按每年10％的年利率在每年12月31日支付。发行人还指定以下还款时间表：

可以从上表得出以下推论：

• 到2014年12月31日，全部1000万美元到期，年息为100万美元
• 到2015年12月31日为止，全部1000万美元的年利息为100万美元，然而，在此日期之后，将赎回200万美元，剩下的800万美元将在未来几年内使用
• 在随后的每个12月31日，赎回200万美元，在以后的几年中将余额减少200万美元，从而相应地减少了利息支出

例子2 –阿尔斯特郡

如前所述，市政当局是系列债券的发行人之一，并受美国市政证券规则制定委员会（MSRB）的监管。他们有一个由其发行的债券的电子数据库，其中也包含有关其系列债券发行的所有信息。该数据库称为电子市政市场准入（EMMA）。

可以在以下网站上访问串行债券问题：emma.msrb.org

该网站还包含发行人就若干此类发行人发布的详细正式声明，其中提供了诸如还款时间表，发行人的应纳税额，发行人的当前财务状况，有责任还清发行人的公司或机构等信息。 。以下是一个这样的问题：

纽约州阿尔斯特县公共改善（序列）债券

• 在此期中，根据其2019年8月1日的官方声明发行了价值528万美元的一般义务系列债券，以改善公共房地产。
• 这些将在2019年11月15日至2027年到期，并且在到期日（即之前的任何日期）之前都不可以赎回，主要赎回时间表如下：

来源： 纽约州阿尔斯特县公共改善（序列）债券：2019年8月1日的官方声明

• 本次发行的证券面额为$ 5000
• 购买只会在记账系统上进行，即不会进行债券的实物转账，只会在存托信托公司（DTC）和直接/间接参与者的账簿中进行转账分录。
• 该县将通过按照“税收征税限制法”规定的程序，限制和公式对房地产征税来产生收入。
• 如此产生的收入通过DTC在链下转移，以支付利息和本金
• 以下是证券和现金流量

• 郡县散布着债券发行的字眼，这是通过DTC链向下传递给债券持有人的，DTC进而通知直接/间接参与者
• 准债券持有人接近其最接近的参与者，并表示对相同的购买和存款资金感兴趣
• 参与者将信息传达给整个链条
• 县负责将证券下放
• 利息和本金支付遵循相同的链
• 保持这种流动以实现证券的更深层次渗透

串行债券的优势

• 降低违约风险：由于本金是定期分期偿还的，因此并非全额在一个日期之内到期，因此，通过减少无法预料的未来事件的影响（可能导致无法使用大笔款项），减少了每次偿还本金的违约情况单个到期日的总和。
• 吸引更多投资者： 具有不同时间范围的投资者可以根据他们的投资需求来投资这些债券，因此这些债券对于更广泛的投资者群来说是有利可图的。此外，利率也有所不同，较短期限债券的利率较低，而较长期限债券的利率较高，以补偿投资者承担较高风险。
• 降低债务成本：发行人更喜欢这些债券，因为它们会在每个本金还款日减少利息负债。与子弹债券相比，这导致较低的加权平均利息成本。

串行绑定的缺点

• 再投资风险： 尽管这些措施降低了投资者的违约风险，但如果利率环境下降，则会产生再投资风险。投资者可能需要利用衍生工具合约（例如远期利率协议）或掉期或期权来对冲利率波动（这是额外成本），或者承担再投资风险。
• 不适合某些项目： 这些应仅针对产生稳定且定期现金流入以偿还本金的项目发行，如果此类项目面临一定的挫折，则它们会导致在项目的早期积累债务

结论

综上所述，系列债券的显着特点是还款时间表，使其适合不同时间段的投资者。这些债券主要由政府发行，以资助将来会提供正常收入的项目，这些收入将用于偿还发行债券。也可能有公司问题，但这不是很常见。

它们为投资者带来了违约风险和再投资风险之间的折衷，而发行人的折衷是较低的利率和较早的本金还款。